中国卫星:航天政策与技术创新助力公司业务"两翼齐飞"

　　中国卫星 600118

　　研究机构：信达证券 分析师：左志方 撰写日期：2014-01-21

　　本期内容提要:

　　公司发展受益国家政策的大力扶持和自主创新能力。卫星产业属于国家战略性新兴产业,未来十年国家对卫星行业的支持力度只增不减。公司自主研发能力强,为业绩增长提供长期动力。

　　垄断国内小卫星研制市场,收入稳定可期。在国内小卫星研制领域占据80%的市场份额,受益于国家空间基础设施建设,预计“十二五”期间将有30颗左右小卫星订单;公司不断增强微小卫星研制生产能力,随着微小卫星需求的增大,产能释放可期。

　　卫星应用三大领域齐发展,打开成长空间:最近五年公司在卫星导航、通信和遥感三大应用领域快速发展。公司垄断军用和星载导航产品等高端市场,利润稳定;自主研发多项通信产品未来市场可期;遥感方面军方和公共部门需求稳定,未来可受益于国家“高分”专项。

　　盈利预测:我们预计公司2013至2015年营业收入分别为51.1亿、61.4亿和73.6亿。按照最新股本计算,相应的EPS分别为0.28元、0.33元和0.40元,对应2014年1月17日股价(18.15元/股)的PE分别为65倍、55倍和45倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂:国家对卫星产业大力扶持,利好政策不断出台;关键技术突破促进卫星应用市场打开;公司未来卫星研制收入增长超过预期。

　　风险因素:卫星研制为订单式业务,未来国家和军队政策或发展规划调整可能引发业务波动;卫星应用产业的市场环境存在不确定性;部分关键技术研发进度可能低于预期。