四维图新:将估值延展至2014 年;维持中性评级

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2013-07-10

　　最新事件

　　我们将四维图新基于PEG 的估值基础从2013年延展至2014年,并对公司各业务盈利预测进行了分析调整。

　　潜在影响

　　总体而言,我们看到近期四维图新业务同时存在积极和不利信号,因此维持对该股的中性看法。要点:1) 我们更新了车载导航系统发货量模型,并下调了2013年销量预测,以计入年初至今高端市场的放缓和日系车销售的低迷;2) 考虑到公司2013年上半年经营目标的疲弱,我们还下调了2013年公司对诺基亚的销售预测,但维持2014和2015年预测,因为我们仍预计诺基亚智能手机在中国的销量将回升,且四维图新手机地图的采用率将上升;3) 然而,我们预计公司可能会在2014和15年控制营业费用,因为我们认为公司将在今年一季度控股中寰卫星之后开始控制员工人数的增长。

　　估值

　　我们将2013-15年每股盈利预测微调-1%至0%,以反映上述变化,并推出2016年预期每股盈利人民币0.51元。鉴于我们将估值基础延展至2014年,我们将12个月目标价格上调至人民币10.8元(原为人民币7.9元),根据我们的行业PEG 模型中1.45倍的PEG 比率(原为1.12倍)计算得出。维持中性评级。

　　主要风险

　　车载导航或智能手机需求强于/弱于预期。