恒康医疗:借力政策东风,打造大医疗集团

　　恒康医疗 002219

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 撰写日期：2013-12-24

　　公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。预计2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为53、29、20倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　公司业务构成:2013年上半年,独一味系列收入1.88亿元占比67%;参芪五味子系列收入3996万元占14%;输液收入1080万元占4%;其他收入4047万元占15%。随着医疗服务、化药业务、日化及保健品业务的快速增长,预计中药业务比重会进一步下降。

　　中成药保持稳定增长。中成药产品线拥有独一味胶囊、参芪五味子片等独家品种,其中独一味胶囊位列民族药销售前三,在化瘀止血领域处于领先地位。独一味已进入11省基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升,预计独一味维持稳定增长。独一味凝胶膏、独二味胶囊等新药报生产或在临床中。

　　化药有较大潜力。今年的各省招标大幅低于预期,公司申报的氯化钾氯化钠注射液250ml和500ml规格预计明年1季度获批,在临床应用更方便,同时14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。酮洛芬24h缓释片为布洛芬缓释片的升级换代产品。咳感康口服液抗击各种流感,适于儿童咳感市场大。

　　医疗服务迎来发展机遇。公司抓住医疗服务产业发展机遇,进入民营医院市场。

　　2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及德阳、资阳医院和蓬溪中医院,10月份公告拟收购邛崃医院100%股权预计明年完成。根据已公告的协议测算,14年医疗服务带来较大的业绩弹性。预计公司在医疗服务领域还会继续扩张。

　　日化、保健品和大健康产业。牙膏已在11个省布局局县、地市级市场,销售主体在药店,网络销售和商场也在大力推进,未来做一系列的高原药材牙膏。子公司三宝堂生物已获得3个保健品批号。1.01亿元受让四川华济药业有限公司100%的股权布局中药饮片行业,预计明年可贡献2300万元净利。

　　风险提示:招标低于预期、产品销低于预期。