超图软件:非经常性损益掩盖主营业绩

　　超图软件300036

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2013-10-24

　　投资建议

　　公司作为我国GIS软件领域具备核心竞争能力的企业，未来有望充分享受我国GIS应用市场高速成长的机会。预计公司2013至2015年EPS为0.36元、元和0.84元，对应PE为40.2x，28x和17.3x，维持"推荐"投资评级。

　　投资要点

　　非经常性损益掩盖主营业绩:公司前3季度实现营业收入1.56亿元，同比增长1.6%；实现营业利润-568.9万元，同比下降19.8%；公司在Q3出售所持北京国遥新天地20%的股权，获得超过1500万元的税后投资收益，导致公司今年前3季度归属股东净利润为870.5万元，同比增长176.1%。进一步分析发现，公司前三季度扣非后归属股东净利润为-1702万元，较去年同期的-477万元，下降幅度较大，这点值得关注。

　　Q3单季数据有好转迹象:公司Q1和上半年的主营收入分别下降20.2%和15.3%，而前三季收入实现了1.6%的小幅增长，Q3单季实现收入6350万元，同比上升43.3%；当期毛利率为62.5%，相对于公司第二季度43.7%的毛利率大幅提升了近19个百分点，基本上回归到了一个正常水平。由于公司业务具有明显的季节特征，近45%的营业收入和70%归属股东净利润将在Q4确认。Q4数据将可判断公司业绩是否出现反转，我们将密切跟踪。

　　公司在GIS软件领域具备核心竞争力:作为国内鲜见的坚持GIS平台软件研发的公司，公司在今年9月份发布Supermap7C产品，包括云GIS、三维GIS和移动GIS，完善了产品布局，进一步夯实了公司的竞争优势。目前我国GIS应用市场前景广阔，如智慧城市如火如荼，公司充分享受GIS行业高速发展将是大概率事件。

　　估值与投资评级:预计公司2013至2015年EPS为0.36元、0.52元和0.84元，对应PE为40.2x，28x和17.3x，维持"推荐"投资评级。

　　风险提示:管理风险、地方财政恶化风险。