爱尔眼科:专科医院投资价值高,连锁复制能力是关键

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：陈宁浦,邹敏,吴永强,叶寅日期：2014-02-07

　　业绩增速为20%-25%,略低于预期。公司今日预告2013年净利润为2.19-2.29亿元,同比增速为20-25%,我们预计业绩实际增速约为23%,扣除非经常性损益后增速约为28%,略低于我们此前的预期。

　　分业务来看:准分子手术业务收入增速约为20%-25%。自2013Q2以来,公司已经摆脱“封刀门”事件的影响,准分子手术量重回增长轨道,前三季度收入增速为33%(三季度收入单季增长50%)。我们预计2014年全年收入增速约为20%-25%,较前三季度增速略有下滑,其主要原因为本年度征兵和公务员考试提前,该部分人群需求在3季度提前释放。受益于旺盛的需求,视光业务持续快速增长,预计全年收入增速为20%-25%。

　　白内障业务收入增速略低,预计约为10%-15%。

　　专科医院投资价值高,连锁复制能力是关键。就现阶段而言,我们认为,专科连锁医院仍然具有重大的投资价值,而连锁复制能力是专科医院盈利成长的关键。而爱尔眼科在资本、管理以及人才等方面已经形成了全方位的优势,未来将依靠“三级连锁模式”继续下沉医疗服务网络,且主要以在地市级城市新建医院为主。

　　投资建议:我们认为,爱尔是目前国内专科连锁医院领域经营和管理最为成熟的企业之一,未来新增长点主要依靠眼科美容等新业务拓展以及医疗服务网络下沉。出于谨慎起见,我们下调盈利预测,2013-2015年分别为EPS0.52元、0.68元和0.89元;但考虑到公司的连锁复制能力以及医疗服务标的稀缺性,我们上调目标价至35元,相当于2014年50倍PE,维持 “增持-A”的投资评级。

　　风险提示:连锁模式经营不佳的风险;“封刀门”事件的持续影响;发生医疗事故的潜在影响。