富瑞特装:LNG装备毛利率显著上升,年末订单恢复增长

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：杨绍辉,陆洲,余兵日期：2014-02-07

　　投资要点

　　事项:富瑞特装公告,2013年营业收入20.52亿元,比上年同期增长65%;归属于母公司所有者的净利润2.34亿元,比上年同期增长105%。13年每股收益1.73元,每股净资产7.65元。

　　平安观点:LNG装备产销量大增,毛利率提升3个百分点 公司盈利增长主要来自LNG装备板块的销量大增及盈利水平上升。

　　2013年公司加大客户开拓和售后服务力度,明显提升了公司在LNG装备行业的知名度和美誉度,在LNG装备市场需求快速增长的环境下抢占市场,全年公司产销量均增长50%以上,继续维持LNG装备行业龙头地位。

　　公司另一亮点,就是LNG装备板块的毛利率再度上升了3.2个百分点(2012年上升了2.2个百分点)。我们判断盈利能力保持上升趋势,主要由LNG低温储运设备结构的优化(产业链扩张)、LNG气瓶订单高速增长带来的规模效应上升、原材料价格同比下滑、零部件自制等因素推动,足以抵消2013年因竞争加剧导致LNG气瓶价格小幅下降对毛利率的负面影响。

　　LNG装备在手订单充裕,14年维持高增长

　　尽管8-9月份受到天然气涨价的负面冲击,但13年底订单逐步恢复增长,我们预计公司在手订单比较充裕。

　　公司依赖已有的品牌和产品竞争力,继续分享LNG装备大发展。13年底雾霾天气覆盖全国40多个中大城市,车用天然气的应用是空气污染的解决方式之一,包括广州、重庆、达州、合肥、浙江丽水等地区政府陆续推出LNG加气站的中长期建设规划,环保性取代经济性正成为LNG产业发展的主导力量,LNG装备产业前景乐观。

　　加快产品研发、市场开拓,保持LNG行业领先

　　公司正在实施的研发项目包括低温阀门的系列化研发、汽车发动机再制造油改气项目研发、小型撬装式天然气液化成套装置的研发、页岩气开发设备的研发、速必达小型低温液体罐、船用LNG储存供气系统的系列化研发等,这些项目的研发有助于公司布局LNG全产业链增加盈利增长点以及综合的市场竞争力。

　　公司先后与新奥能源签订战略合作协议、与Bennett公司成立合资公司共同开拓海外市场,我们预计14年公司将LNG装备产品成功拓展至中东、北美市场,成为公司新的利润增长来源。

　　维持14-15年盈利预测,维持“强烈推荐”评级

　　鉴于LNG装备需求旺盛,且公司在市场品牌、产品竞争力、产品研发和市场开拓力度等方面形成的综合竞争力,我们维持14/15年EPS为2.98/4.44元的盈利预测,6个月目标价100元,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧影响产品盈利能力;气价波动影响市场需求等。