春节假期全球市场出现动荡，核心因素可能主要是两件事情：一个是在数据迷幻的当头美国坚定退出QE的路径，另一个是中国或主动或被动的结构调整而带来的经济趋弱。

　　美国经济数据的低于预期更多来自于极端严寒和暴风雪天气的短期影响，进一步的趋势需要更多的指标判断，短期可关注2月7日发布的1月份非农就业数据。QE继续退出可能导致新兴市场出现分化：“易碎五国”等双赤字国家再叠加上政治风险，资本流出风险加大；而对于中国而言，如果利用好本次良机，则可充当新兴市场领头羊角色，一举完成人民币国际化之重任。

　　国内经济数据出现了小幅回落，表明此前经济小幅上行的动能已经基本消耗，呈现出稳中偏弱的态势。PMI、工业增加值等均出现了拐头向下的趋势，预计偏弱一到两个季度后有可能会再度出现上行。一方面工业企业盈利状况维持相对平衡，并未出现明显恶化，另一方面，本轮库存去化周期已持续近30个月，远超历史均值，因此预计经济下行空间不大。更关键的因素是政府治理整顿仍未结束，短期经济的疲弱是主动调控、迈向转型的结果。

　　短期来看，海外市场的波动可能会给A股市场带来心理的负面影响，但预计不会影响市场大势：一方面市场缺乏大幅向上的动力，另一方面向下也有估值偏低和预期过度悲观的安全垫，在预期边际不会继续恶化和两会的红利预期下，2月份市场可能出现震荡弱反弹，具体配置上建议关注关注保险、军工、家电、高端装备制造业等行业以及国企改革、生产性服务业等主题，风格上提示创业板等高估值公司风险。

　　中期来看，仍然维持“根号型”走势判断：预计上半年整体依然偏弱。3月前后政府两会会制定新的政绩指标，淡化GDP，并可能会进一步明确环保以及淘汰落后产能的目标，对于地方债务也会强化硬性约束。随着系列改革及转型措施的深入推进，短期可能会压制经济的展开，市场或有一定回调风险。6月份之后经济或将回复平稳，新型城镇化建设渐次展开，传统周期领域也伴随去产能供给端收缩带来的结构性转向，市场或将再度震荡上行。秋季之后市场或将在通胀与政策、增长与转型中来回摆动，维持震荡平衡。