精锻科技:Q4盈利继续回升
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:张勇 日期:2014-02-14
投资建议
受产能周期影响,公司短期盈利能力出现一定波动。考虑到公司产品竞争优势明显,市场份额上升趋势确定,带动公司盈利回升至前期高点。我们预测公司2014年、2015年EPS分别为0.84元和1.03元,对应当前股价PE分别为18倍、14倍,维持公司“推荐”评级。
投资要点
业绩略低于预期:公司发布2013年业绩预告:全年实现营收5.3亿元,同比增长21.2%,其中内销和外销分别增长19.2%和28.5%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长7.3%;每股收益为0.67元,略低于我们的预期。其中Q4实现营收1.5亿元,同比增长21.5%;实现归属上市公司股东净利润0.32亿元,同比增长20.2%;每股收益为0.18元。
Q4盈利继续改善:公司Q4营收和净利增速分别为21.5%和20.2%,环比Q3分别提升2.4和2.6个百分点,营收与净利增速差进一步收窄至1.3个百分点,为全年最低水平,显示公司盈利逐季改善。盈利回升的原因在于募投项目产能利用率的提升,且新设备投产提升公司模具自制能力,节约外协加工费用。目前公司部分产能投放仍有待客户认证,我们预计未来认证通过后产能利用率仍有提升空间,盈利能力有望回升至前期高点。
锥齿轮支撑短期增长:公司锥齿轮产品竞争优势明显,已配套国内乘用车销售“前十强”,预计目前市场份额达到30%左右,我们认为未来增长点主要有三:一是德系、美系市场份额提升;二是日系、韩系供货比重提升;三是开拓自主品牌客户。考虑到锥齿轮营收(87%)和毛利(74%)占比较高,短期锥齿轮将成为业绩增长的支撑。
结合齿打开长期成长空间:公司结合齿业务的成长性主要体现在DCT渗透率的提升。DCT具备换挡快、节油性强的优势,且生产制造更易实现,大众、福特、菲亚特、荣威、比亚迪、观致已推出DCT车型,预计未来将有更多的车企加入DCT队伍。目前公司结合齿主要为大众变速器配套,未来有望进入福特供应体系,充分享受DCT的成长红利。
风险提示:新产能投放不达预期,新客户拓展不达预期。