机构绝密内参强推 13股今日可大胆加仓(6)

　　瑞茂通:平台硬底雄厚,涉网升软件,引领行业整合

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超,张明淇 日期：2014-02-14

　　报告要点

　　事件描述

　　我们重点推荐瑞茂通,主要投资逻辑梳理如下:

　　事件评论

　　传统行业正遇转型,粗放暴利向精耕细作切换,巨大的存量市场正待开发。我们将煤炭中间市场堪称很传统的市场,但是,当传统同时遭遇行业自身供需格局转换、技术革新和升级换代时,其巨大的存量转换空间必定会推动大平台企业的诞生。尤其目前煤炭市场刚刚经历供给过剩,行业层面的整合和转型才刚刚开始,给与公司极大的机遇和存量空间。

　　线下硬底子雄厚,自有服务链最长,从交易起点到全方位金融配套服务的一站式服务商,领跑行业对手。以目前煤炭供应链整合商来看,市场上存在意欲整合者,即瑞茂通的潜在竞争对手。但是我们重申深度报告的研究结果,服务业比的是软性服务能力,公司从物流服务层面全链条运营,一直延伸至金融服务层面全链条运营,沉长的产业链在服务业中的壁垒效果显著。我们认为领跑竞争对手明显,等对手在服务能力上匹配公司规模时,公司的体量也应该已经遥遥领先。

　　三路通道促进交易整合,领先转型,增发涉网通路或进一步推进流量汇集,坚定领跑行业整合机遇。

　　目前公司的整合有三类形式,1)自营整合,利用原有的供应链服务不断的增加客户数量;2)开放平台整合,接纳其他有实力但是资源较公司有缺陷的团队,为其提供配套的供应链资源服务,吸纳入平台;3)成立供应链集散地中心,以园区的集散地效应,整合地域周边的上下游资源。三管齐下实现全面整合,我们认为体现了强大的竞争活力和成长潜力。目前增速项目明确涉互联网应用,或将为公司带来更进一步的整合渠道和流量提升的潜力。

　　可铸供应链王朝,比肩普洛斯物流、三井物产。维持推荐。在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是公司最大的看点,连接几大线下平台的最后一块拼图-线上互联网平台已在增发方案中体现。从业务模式到盈利端的传导来看,公司追求的大平台战略基本完善,且还在不断的进化,线下通路充实保成长基石,线上业务深度拓展夯实业绩增量。

　　预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1元,符合增长40%,我们认为价值错配较多,弹性空间巨大,继续维持推荐。