地产停贷传闻引爆宏观风险 安信：股市2月抗争结束(6)

　　下滑明显 两大经济学家预警中国经济

　　宏观经济下滑明显 解决之道任重道远

　　正当不少分析人士认为中国经济正带领全球经济复苏时，经济学界两位重量级人物高盛亚洲投资管理部董事总经理哈继铭和安信证券首席经济学家高善文同时唱空中国经济，两位重量级分析人士的表态对市场敲响了警钟。

　　哈继铭在近期发布的研究报告中表示，今年的宏观经济形势比较严峻，首先是中国有自身的问题；另外是外部环境出现变化。哈继铭认为目前应该让经济增长降速，甚至没有必要制订经济增长目标。几乎在同一时间，高善文也提出，经济走弱迹象明显，实体经济融资需求的回落可能已经开始。

　　哈继铭认为，中国自身的问题主要体现在以下几个方面：第一，中国的经济失衡，投资占比过高；第二，环境方面的压力也越来越大，比如说雾霾越来越严重，所以一些高污染行业可能会进一步紧缩；第三个是中国的劳动力的供应也在逐渐下降，这会产生工资的压力，也会产生资金供应的压力。这三方面的结构上的问题，可能会集中释放，会对中国金融经济增长提出一个比较大的挑战。

　　哈继铭称，从外部环境上，尤其看到美国货币政策也不像前期那么宽松，美国货币政策的调整，对有些新兴市场造成了比较大的压力。不少新兴市场之前吸纳了许多外部资金的流入，而现在美国货币政策的调整使得原先的流入变为流出，这些国家的货币在明显贬值，资本市场也在剧烈地动荡。而这些国家为了防止汇率的大幅崩溃式的贬值，也不得不紧缩自己的货币政策，抬高利率，但是抬高利率同时又对本国的经济造成进一步的雪上加霜，至少在短期内有雪上加霜的影响。外部环境的美国货币政策的变化，尽管短期对中国不会造成很大的影响，但是哈继铭认为一两年后，这种影响会加大。

　　解决之道是实现结构上的调整，实现这种调整的一个前提就是要对经济增长的下降有更大的容忍度。今年的经济增长可能就不应该超过7%，未来几年的增速可能还要有更进一步的下降。这是实现经济再平衡，同时也是规避未来风险所必须要付出的代价。如果忍受不了这种短期的调整，可能在未来会积聚更大的经济风险。

　　高善文提出的解决之道更偏向金融行业尤其是央行的实际操作层面。高善文认为，量跌(或平)与价跌组合出现的原因可能是央行在处理利率波动方面更加积极有为，例如及时提供SLO/SLF(公开市场短期流动性调节工具以及常设借贷便利)、允许地方法人金融机构进行SLF试点、实施逆回购操作等。除此以外，实体经济融资需求开始回落，并对利率产生了一些影响。通过观察，发电量、工业品价格、PMI、部分行业的库存等一系列指标，短期经济走弱的迹象比较明显;房地产投资和政府基建投资面临的压力，还可能使得经济下行持续一段时间。预计未来几个月实体经济信用需求的持续下降将使流动性状况向更加积极的方向发展。