机构：成长逻辑依然强 市场风格难转换

　　长江证券首席策略分析师 邓二勇

　　中投证券资产管理部投资经理 王坤

　　国信证券资产管理总部投资经理 钟宇

　　主持人：杜雅文

　　谨慎看待三月投资机会

　　中国证券报：两会召开在即，2014年作为十八届三中全会后的改革元年，市场有诸多期待，可否前瞻一下相关的投资热门板块？

　　邓二勇：数据统计显示，两会之前的维稳行情是存在的，但是随着两会临近，收益率将会逐步降低。对于两会及期间的主题性投资机会，我们认为应当尽量谨慎，不应为短期变化所误导。近期股市的热点变化迅速难以把握，这种状况可能会延续。

　　钟宇：我最期待的是此次两会能全面落实三中全会的改革转型政策，能拿出具体可行的推进措施和解决方案，而不是旧调重弹或者流于形式。如果能有让人耳目一新的给力举措，相信会促发相关行业和板块的新一轮行情。相关热门板块可能会出现在环保、信息安全、文化传媒、新能源等新兴产业，以及国企改革和传统产业转型升级等方面。

　　中国证券报：从宏观面看，人民币近日连续出现贬值，如何解读这一现象？对资本市场会有什么样影响？

　　邓二勇：人民币汇率的贬值既有市场资金自由流动的因素，也有政策导向变化的因素。资金自由流动方面，在国际流动性收紧情况下，资金回流是较为自然的。此外，在人民币汇率方面，近期的大幅贬值也显示出央行对于人民币汇率双向波动采取一种更为包容的态度。对于资本市场来说，资本流动的放松可能会对流动性产生一定影响，但是国内的流动性状况更具决定性。目前国内流动性状况尚可，此事影响有限。

　　王坤：人民币汇率走势基本还是受决策者央行的推动，但大银行集中购汇和季节性的资金外流肯定也起到一定的助推作用。在人民币国际化进程中，持续性贬值应该不会出现，但央行很有可能借此扩大人民币交易区间。如果真的是形成了人民币贬值预期，会使国外热钱流入减速甚至是流出，这对资本市场有很大的负面影响。市场近期的大幅调整，与人民币连续贬值也有一定关系。

　　创业板行情难言结束

　　中国证券报：本周以来，创业板在创出历史新高后很快出现连续下跌，成长股行情是否已经终结？目前正是年报密集发布时期，对成长股接下来走势有何看法？

　　王坤：个人认为创业板行情很难终结。首先，国内的经济正处于结构调整期，新技术及其应用所对应的标的很多都是在创业板，因此创业板的结构性行情将会持续；其次，单纯从创业板指数来看，由于其季度调整的编制方法，也保证了创业板指数将会因优中选优而持续强势。虽然创业板的行情没有终结，但毕竟已经在高位，所以成长股未来走势会有一定分化。只有那些真的掌握技术并能精准瞄准市场，并提供产品的公司才是真正的成长型公司。

　　成长股今年可以抓两条线，一条线是移动互联网应用下的相关领域，尤其是看好提供基础支持的云计算和大数据；另一条线就是新能源，电动车很有可能深刻改变汽车这个行业，必须重视。在细分的技术层面，看好传感技术MEMS。另外，看好能推出新产品(如iwatch)的苹果产业链。

　　钟宇：最近市场下跌确实是值得警惕的信号，很可能预示创业板行情将进入休整期。无论从博弈、情绪、股票供给还是估值的角度看，创业板都处于风险大于收益的状态。但就此认为创业板行情终结为时尚早，只要市场对中国经济调整转型的预期不发生变化，经过休整之后，代表未来经济发展方向和充满创新活力的上市公司仍然会成为资金追捧的热点。接下来的年报和季报发布期，将是成长股去伪存真的契机，市场可能出现分化。

　　邓二勇：从去年开始，成长股的投资是基于成长逻辑，而不是业绩兑现。如果意识到这一点，就会发现年报业绩对于成长股的影响并不显著。成长股见拐点的前提是风险偏好发生变化。这种可能性正在加大，但是没有标志性事件的出现，还很难说风险偏好发生变化。今年潜在的标志性事件，可能是国内流动性紧张叠加海外新兴经济体金融危机；也可能是今年年中信托刚性兑付事件。布局主要看好新能源包括光伏和风电、LED、环保、医药和大众消费品。前三项景气度较高，后两项兼具抗风险能力。

　　中国证券报：近日，石化双雄表现抢眼，市场风格是否会因此转换？

　　邓二勇：我们认为市场风格不会因此变化。前期出现的蓝筹股反弹，领涨的中信银行、洋河股份、中国石化，都与互联网金融、O2O、国企改革等主题相关，对于基本面不会有明显改善。可见上述蓝筹股的反弹，都是纳入到成长股投资逻辑中。这一方面表明成长股投资逻辑仍然强势，同时也说明蓝筹只有依靠与创新结合才能够获得结构性表现。

　　下半年仍有投资机会

　　中国证券报：本周传言一些银行停止房地产开发贷款，引发市场对楼市拐点到来的猜测。房地产走势会给资本市场带来怎样的影响？

　　邓二勇：我们认为此事件对于房地产走势确实能够起到影响趋势的作用。作为资金密集型的行业，在房地产行业累积兑付风险的情况下，紧缩房地产企业的融资，将会加重房地产行业的资金压力。这也可能导致房企通过降价来加速周转，但对于资本市场的影响较小。从左侧操作的角度来看，历史上房地产出现拐点会是一个长期过程，此时进入左侧操作的时机不成熟。

　　钟宇：对一部分城市来说，房价的阶段性高点可能已经出现。但如果房价下跌能激发有效需求，刺激成交量放大，对房地产行业来说未尝不是件好事。我想这也是资本市场乐于见到的，届时可能反而是房地产股票价格见底回升的开始。在这之前，各地不断爆出的房价下跌可能会引发投资者对经济前景的担忧，压制整体市场尤其是周期类行业的上行空间。房地产是中国经济牵一发动全身的问题，相信决策层应该会有预见性考虑。

　　中国证券报：马年股市开门红，今年的投资机会是否主要集中在一季度？如何看待后市及具体投资品种？

　　邓二勇：年初行情红红火火，但这并不意味着全年只有一季度有投资机会。尽管今年的投资机会相对复杂，但我们认为结构性行情依然持续存在。在行业结构调整的背景下，成长性行业的持续超额收益率是可期待的。

　　王坤：股市开门红，虽然我并不认为这是今年仅有的投资机会，但确实是今年上半年难得的吃饭行情。进入三月之后，必须关注可能出现的信用风险事件，在此类事件爆发后可能会引起市场调整，如果调整得比较到位，下半年应该还会有比较好的投资机会。

　　我认为后市不用特别关注传统周期性行业，机会还是在新兴成长加消费和医药，主题性的投资机会比较看好国企改革。国企改革会有两种形式，一种是资产重组，卖掉不好的、不盈利的资产，留下盈利的资产；一种是股权激励。国企改革中要重点关注本身质地不错、通过改革提升经营机制的公司，可以重点关注上海、广东和重庆等区域的国有企业。