阿里盯上家庭互联网 五龙头享万亿蛋糕(4)

　　和而泰(002402)：趁智能家居东风，智能控制器最佳标的

　　来 源： 国泰君安 撰写时间： 2014-02-09

　　市场认为智能家居只是概念炒作，短期不会有业绩兑现。我们认为行业将迎来实质增长，智能控制器领域受益最为确定。和而泰在智能控制领域拥有客户、产品以及创新能力的显著优势，将踏上节奏、迎来业绩爆发。

　　2014年将是千亿级智能家居元年。智能家居推广的各项技术都已成熟，之所以尚未爆发缘于利益链复杂(参与者包括传统家电与安防公司、通信设备提供商、互联网公司以及智能控制器厂商)。互联网龙头谷歌收购NEST对行业将产生重大影响，自上而下的统一规范与标准，“定义智能家居行业”，有望复制iphone对智能机的带动之路。

　　智能控制器厂商受益最为确定。典型智能家居分为“三层次通讯控制”：1)云端与家庭网关；2)各家居的互联互通；3)家居单体智能控制。由于利益链复杂导致前两层通讯控制面临诸多争议；但智能家居落脚点在于用户体现，单体智能控制领域势必将深化拓展，技术成熟(集中度高)的智能控制器厂商将有望充分受益此轮家庭变革。

　　和而泰是智能控制器领域最佳标的。公司在客户与产品深度以及研发创新能力方面显著领先，有望迎来业绩爆发。1)公司为中国最大的智能控制器出货企业，伴随大客户增长，对最大白电厂商伊莱克斯供应占比逐年提升；2)产品已涵盖智能家居领域九大子行业(多项产品全球第一)，率先进行最全面的智能家居产线布局；3)不同于简单制造的认识，公司拥有近500项专利(远领先行业)，董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家，有望引领此次智能化革新。

　　首次覆盖给予增持评级，空间35%。预计2013-2015年EPS为0.41、0.78、1.15元。公司拥有领先行业的护城河，将全面受益家居智能化，迎来业绩释放期；给予一定估值溢价对应14年PE40X，目标31元。