油改升级版将浮出水面 页岩气全产业链或将放开(4)

　　惠博普:海外合同正式签订帷幕拉开,2014年业绩确定性成长逐步落实

　　惠博普 002554

　　研究机构：方正证券 分析师：黄立权,曲小溪 撰写日期：2014-03-05

　　事件:

　　2014年1月3日惠博普收到埃米尔石油有限责任公司发来的中标通知书,确认公司为哈萨克斯坦埃米尔油田油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备的中标单位。2014年3月3日公司收到与埃米尔石油有限责任公司签订的撬装油气处理设备《供货合同》,合同金额为25,191,112美元(约合人民币1.54亿元)。

　　哈萨克撬装油气处理设备《供货合同》年内执行完成

　　该合同中设备部分金额约为1.5亿元,剩余为安装调试服务费用,约合400万元。本合同结算方式为按进度分期支付,其中预付款于合同签署且收到供方发票后10日内支付,预付金额为设备款总额的20%。供货周期为收到预付款后280日。

　　本次合同金额占公司2012年度经审计的营业收入的30.22%,占公司2013年度未经审计的营业收入的16.20%。本次合同的履行将对公司开拓潜力巨大的中亚市场带来积极影响,对公司2014年的经营业绩产生积极影响。

　　预计其他海外在手合同也将很快实现正式签订

　　2013年12月公司连续取得中海油伊拉克米桑油田的两个工程项目的中标函,合同总计金额约为7.57亿元,预计很快也将完成正式签订。油田工程总包合同通常按照完工百分比支付,预计两个合同的执行将给公司2014年业绩带来重大影响。

　　如果考虑到工程示范效应,公司在伊拉克及周边油田区块获取新订单的可能性大增,具备想象空间。

　　预计国内油田业务经营相对往年处于持平的态势 国内方面,2013年中期报告显示,油田工程技术服务板块实现收入4743.39万元,同比增长154.54%,主要是收购潍坊凯特带来的并表效应以及2012年同期基数低的因素所致,上述两因素将给板块2013年业绩带来积极影响,未来还看板块内业务的融合效应,以及原有工程技术服务的调整。同期公司油田环保板块实现收入7160.06万元,同比增长112.38%,主要来自含油污泥处理的收入贡献,目前公司着力推广该项技术,未来具备一定成长空间。

　　总体而言,国内陆地油田开发进入中后期,油田地面设备与服务市场基本稳定,预计公司国内油田业务也将处于持平态势,未来公司油田业务重点还看海外EPC总包项目的发展。

　　天然气业务整体处于培育阶段,短期定位仍以打基础走量为主

　　2013年天然气气源提价对公司相关业务有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力,公司天然气运营板块盈利能力也存下滑压力。第四季度是公司客户用气旺季,基于天然气源提价因素,有可能出现盈利增速低于收入增速的情形。2014年公司在天津、辽宁的新项目将会陆续投入运营,收入会有贡献,但前期利润贡献不多,2014年的利润贡献主要还是来自天津武清项目。

　　煤层气开采使公司天然气业务链进一步完善,业绩贡献尚需时日

　　2013年7月份公司通过收购进入煤层气开采领域,此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型,随着公司向资源领域的延伸,将进一步完善天然气业务链。目前公司煤层气项目正式的开发方案预计2014年一季度或上半年预计获批,之后公司将进入煤层气正式开发阶段。考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度,预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。

　　盈利预测与评级

　　考虑到公司海外大合同逐渐签订落实,公司油气田地面处理业务2014年收入大幅提升的确定性也逐渐增强,而且工程示范效应将为公司未来海外新接订单带来想象空间。预计公司2013-2015年摊薄EPS 分别为0.22、0.50和0.70元,对应最新股价的PE 为62、27和19倍,综合考虑, 我们维持 “买入”的评级。

　　风险提示:

　　汇率变动风险;海外项目订单签订和执行存在不确定性风险;国际政治和经济发生重大变化的风险等。