绝密机构内参强推 13股可安全买入(3)

　　中百集团:股权争夺白热化,公司股价迎来催化剂

　　事件:

　　出于对公司未来前景的看好,截止2014年2月28日,永辉超市及全资子公司重庆永辉超市有限公司通过深交所的集中竞价交易系统买入中百股票共计6810万股,占中百集团总股本的10%。这是继13年举牌之后的再次增持,两次增持共动用资金4.4-4.8亿元,永辉表示在未来12个月内,不排除继续增持公司股份的可能性。

　　评论:

　　1、股权争夺白热化,箭在弦上,公司渠道价值凸显永辉在短短的四个月内两次举牌增持公司股份,增持比例达到10%,距离第二大股东新光控股仅差1.38%,这是继12年新光举牌增持公司股票,大股东武商联增持反击之后,再次密集收集股权筹码,表明了市场及产业资本对公司未来前景的看好,凸显出公司优良的渠道价值。13年公司受人工成本及门店租金上涨的影响,导致盈利能力下滑,并于第三季度首次出现亏损,但这并不影响公司本身的投资价值。作为一家拥有1000多家实体门店的区域超市龙头,13年营业收入预计达到170亿元左右,对应的PS仅为0.3倍,对产业资本具有极大的吸引力。

　　而针对永辉而言,湖北市场一直迟迟未能打开,而中百在湖北已具备明显的优势,不排除借助争夺股权的方式进入湖北市场的可能。

　　2、坐拥湖北省优势地位,门店数量保持快速增长,积极打造先进的后台仓储物流配送系统截至12年末,公司连锁网点总数达948家,其中仓储超市网点244家(大卖场157家:武汉市内75家,湖北省内82家;重庆社区超市87家),便民超市网点651家(含加盟店45家),百货店8家,电器专卖店45家。13年预计公司新增网点100家左右,其中大卖场10家,便民新店90家。公司在湖北省优势地位明显,门店数量保持快速稳定增长。公司在湖北省内拥有常温干货配送中心5座,分别设在武汉、咸宁、恩施、浠水,库房总面积达12万㎡。另外公司自建的生鲜物流园投资近5亿元,占地300亩,冷链配送中心、蔬果配送中心、生鲜加工配送中心、食品加工中心等四大功能区齐全,建成后预计年加工配送生鲜食品达60亿元。这些都为公司各网点实现低成本、高周转经营提供了强有力的保障。

　　3、人工及租金成本承压,业绩改善空间大公司前三季度业绩下滑31%,其中第三季度首次出现亏损(亏损2615万元),主要是受人工成本及租金快速增长的影响。在国有控股体制下,公司人员负担较重,且每年都有加薪的压力,人效低于行业平均水平。未来一旦进行体制改革或引进战略合作伙伴,通过改进管理效率,激发管理层及员工工作积极性等系列手段的实施,人效改善空间大。我们认为本次股权争夺将为股价带来催化剂,上调公司评级至强烈推荐-A,预计公司13、14年EPS分别为0.24元、0.27元。

　　风险因素:宏观经济波动影响消费者信心,人工成本大幅上升。招商证券