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　　怡亚通：2.88亿投资设立深度供应链子公司

　　2014年1月2日晚间，怡亚通(002183)公告称，公司为了完善深度分销380平台(以下简称380平台)的组织架构及配合380平台的业务发展而设立的省级公司及项目合作公司。

　　此次对外投资设立的省级公司1家，由深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司(以下简称深度公司)以现金方式投资注册设立，省级公司的设立目的是搭建深度供应链管理的省级平台，具备投融资管理及平台管理职能，兼具业务运作管理职能，实现深度公司对下级子公司的扁平化管理。希望通过省级公司平台，帮助怡亚通寻找更多的业务伙伴、进一步拓展该省业务，同时通过省级公司进行企业咨询服务的便利，寻找更多的投资机会。

　　省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共32家，均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。项目公司利用原有业务团队的渠道和市场优势，加上怡亚通的系统管理及资金优势，达到共赢的结果。

　　此次对外投资设立的省级公司及项目公司共33家，投资总额共计28847.3万元。

　　怡亚通：汇兑收益继续贡献净利润增长

　　研究机构：长江证券 日期：2013-10-26

　　事件描述

　　怡亚通(002183)发布了2013 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入74.44亿元，同比增长34.61%；其中第3 季度实现营收32.79 亿元，同比增加77.8%。

　　报告期内公司营业成本支出为66.84 亿元，同比增加36.82%；其中第3 季度支出营业成本为29.53 亿元，同比增加83.9%。报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45 亿元，同比增长24.54%，实现EPS 为0.16 元，与去年同期增加0.02 元；其中第3 季度实现归属母公司净利润为0.54 亿元，实现EPS 为0.05 元，同比增长25%。

　　事件评论

　　380 低基数时期已过，收入增速进入稳健区间：报告期内公司实现营业收入74.44 亿元，同比增长34.61%；其中第3 季度实现营收32.79 亿元，同比增加77.8%。目前公司收入近8 成来自于深度业务平台，即380 平台，研报认为目前公司380 项目低基数时期明显已过，收入已经确认进入稳健期，超增速超70%的时期在后期应该是小概率事件。

　　深度业务毛利下降，总体毛利率继续下行：报告期内公司营业成本支出为66.84 亿元，同比增加36.82%；其中第3 季度支出营业成本为29.53 亿元，同比增加83.9%。成本增速与营业收入增速基本持平，虽然毛利率水平较低的深度供应链业务占比持续上升，但是毛利率最低的产品整合业务营收占比也在减少，两者部分相互抵消，公司整体毛利率水平略微下降。

　　汇兑交易刺激，增加6000 万税前利润，100%解释利润增速：报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45 亿元，同比增长24.54%。虽然公司前三季度毛利润较去年同期增加绝对额1 亿，但是2013 年前三季度管理费用较12 年增加绝对额1 亿，已经对冲所有毛利润的增长，因此目前未至公司的净利润增长100%的可以使用公司今年以来的汇兑收益来解释。

　　380 平台仍在建设，汇兑收益不稳定，维持“谨慎推荐”评级：公司2009年开始的380 项目在今年开始发力，为公司提供优于前几年的业绩增长，公司也明确发展深度业务，上半年的增发以及股权激励都旨在进一步发展此块业务，未来项目会逐渐步入成熟期和收获期，是以后的主要增长动力和关注点。但目前利润贡献主要依赖汇兑体现，不稳定性极强，研报预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.19 元，0.22 元以及0.27 元，维持“谨慎推荐”评级。