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　　合众思壮:业绩实现快速增长 战略转型效果初现

　　合众思壮 002383

　　研究机构：民生证券 分析师：张彤宇 撰写日期：2014-03-03

　　一、事件概述

　　公司发布2013年度业绩快报,营业总收入为63,481.02万元,同比增长52.97%,归属上市公司股东净利润983.94万元,同比增长117.85%。

　　二、分析与判断

　　战略转型效果显现,营收与业绩实现快速增长

　　2013年公司对经营战略进行了重新梳理,将着力点从大众市场转向高价值的行业市场,进一步聚焦专业市场的细分领域,通过增强行业大客户拓展,提高了专业市场的销售收入,使公司整体营收同比增长了52.97%。同时,公司部分相关产品、业务的毛利率提高也带动了公司整体利润率的提升,为全年业绩扭亏为盈奠定了基础。公司出售子公司北京合众思壮导航股权所带来的投资收益,也是业绩增长的重要因素。而从公司前三季度亏损0.44亿元,出售子公司取得净利润0.55亿元,全年业绩983.94万元来看,公司从北斗导航位置服务公司获得项目所得3500利润应该是计入了下一年度,为2014年业绩打下基础。

　　参股公司的可穿戴类产品热销,来自平台建设的订单将持续增厚公司业绩

　　公司参股的北斗导航位置服务公司已正式运营,首批可穿戴类卫星定位产品上线后热销。“凯步关爱”卫星定位器系列产品的首批是名为“跟屁虫”的车用产品,于去年底在京东商城上线后,2000台产品在15小时内销售一空。公司计划在未来每个季度,都再向市场推出一款针对家人或宠物等的可穿戴卫星定位产品。按计划,2014年公共平台将发展10万用户,其中凯步关爱用户将达5万户。预计随着平台用户的增长和系统订单的释放,公司业绩将得到持续增厚。

　　聚焦两大业务方向,北斗警务终端和农机终端获得国家3200万元补贴

　　在业务层面确立了两大发展方向,即高精度应用和移动互联应用。高精度应用包括精准农业、智能驾考、高精度测量等;移动互联应用包括公共安全、移动GIS等。14年初,公司申报的“基于北斗高精度测量技术的农机前装终端研发与产业化”和“北斗手持警务终端研发与产业化”分别获得了中央财政1600万元的补贴,将增厚公司13-15年业绩。除此次首批经费外,预计未来公司还将持续获得相关补助。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年将实现EPS分别为0.05、0.55和0.85元。维持“强烈推荐”评级,公司合理估值区间在27.5~30.25元。

　　四、风险提示:

　　公安和农业市场拓展慢于预期。