申万：新股重启直接影响股市流动性 3月莫恋战

　　莫恋战，等待仓位有效下降，关注可能出现的上涨逻辑。申万金工测算的股票型基金仓位在91%，尚未有效下降，仓位博弈的年代仍需等待仓位有效下降，才敢布局。1)“两会”期间，改革实质推动力度是否超预期，尤其是国企改革(从中石化时间开始，是最大的不确定性，密切关注)；2)经济超预期下滑条件下政府维稳举措；3)信用风险局部暴露，利空出尽；4)人民币短期贬值预期的削弱和币值稳定带来的外部流动性预期回暖；5)IPO继续推迟。

　　流动性边际难以更加宽松，无风险利率难以维持低位。央行货币政策依然是中性偏紧，全年M2目标依然是13%，正回购力度较小和主动调节人民币中间价带来的节后资金成本继续下行不可持续。人民币波动区间放大，外部流动性的不确定性更强。

　　风险溢价的波动主要取决于改革是否超预期和信用风险暴露程度。两会从3月5日召开，2014年的增长目标定在7.5%，稳定增长是改革的前提，国企改革、生态变革、贸易变革、安全主题等方面的问题应当会得到回应，是否会超预期，还有待观察，如果改革超预期，可能会使风险溢价短期降低。另外，不容忽视的是地产产业链的风雨飘摇(房价疲软、销售预期不乐观)，资金敏感型行业信用风险暴露事件(“超日债”违约、钢贸资金链问题)继续发酵可能引起风险溢价继续上行。

　　新股重启或将直接影响股市流动性。按照之前的市场预期，3月将是新一轮IPO即将开启的时间，新制度下的发行价和发行节奏难以预测，尚需观察，这是直接影响3月份股市流动性的最大不确定性。

　　对经济的担忧升温，但要维持底线思维，微观层面警惕个股业绩低于预期风险。股市大跌和国债大涨的情况，一般代表市场预期经济将要步入衰退，微观调研显示开工局面不热，之前公布的金融数据、PMI、发电量等数据信号较为模糊，近期市场对地产产业链担忧，也进一步引发对经济的担忧升温，但我们依旧提示要维持底线思维，但也不能过分依赖短期的维稳，我们已经多次提示旧模式的弊端，房价、通胀、环保的约束一直都在。微观层面上市公司陆续公布的业绩快报和年度业绩依然不容乐观，需警惕个股业绩低于预期的风险。

　　结构性机会还看“改革”和“创新”。国企改革仍在实质推进，尤其是广东国企和土地存量优化方面可能超预期。触网创新也依然在进行中，但短期炒作过热的个股有回调风险，逐步减仓，可以寻找新的触网标的，市值50亿以下或更受青睐。前期超跌的业绩确定性较好的白马成长有一定配置价值，价值投资者可尝试左侧布局。来源申银万国)