券商研报寻觅真金 9只优质股跌无可跌(8)

　　金丰投资:重组方案获批概率大,绿地14年销售有望成行业第一

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：韩思怡 日期：2014-03-19

　　金丰投资公布重组预案,拟以资产置换和发行股份(5.58元发行113亿股)的方式吸纳绿地集团100%的股权,资产预估值达655亿元。

　　评论:

　　绿地集团是多元混合所有制企业,公司将进一步受益于国企改革:绿地集团快速发展的重要原因之一在于其混合所有制的股权结构,此次重组完成后,国有股占比将至46.25%,上海格林兰代表员工持股会持股28.83%,国资委虽然仍是最大股东,但并不具备控制权也不实际参与公司日常经营,这种结构极大的发挥了绿地管理层的主观能动性,将大大帮助公司实现快速增长的目标。

　　绿地集团业务多元、发展快速,能源、地产、建筑是最主要收入来源,但大部分利润来自于房地产:按结算收入分,绿地集团的能源、地产、建筑业务占比最高,依次是55.7%、32.8%和10.08%;按销售收入分,三者占比依次是46.23%、45.08%和8.37%。但由于能源业务利润率较低,公司的大部分利润目前仍来自于房地产。

　　绿地集团房地产业务在“超高层、快周转、强协同”战略下将继续大幅增长,今年或有望冲击行业第一,同时海外业务快速发展:绿地集团在“超高层、快周转、强协同”战略下,拿地成本优于对手、ROE水平高于同业、实现了近五年44%的高速复合增长,而公司从去年起海外业务快速发展,目前已进入7个国家41个城市,预计14年海外业务收入将达到130亿(包括房地产、酒店等)。公司2014年销售目标为2400亿元,我们认为完成概率较大,或将成为行业第一,这与公司2015年冲击世界200强的战略目标相一致。

　　投资建议:金丰重组预案通过概率较大,短期利好“绿概股”,资产重组估值基本合理,未来公司将保持快速发展,维持“增持”评级:本次借壳应是在上海国资委主导下完成,预计预案获股东大会通过的概率较大。我们认为,短期来看,金丰投资、天宸股份、中华企业等“绿概股”将从中受益。我们预计绿地集团2013-2014年结算收入2507亿、3384亿元,净利润95亿元、119亿元,重组完成后,对应PE分别为7X、6X,本次资产重组估值基本合理,但公司未来将保持快速发展,维持“增持”评级。