工信部称今年4G用户突破3000万 12只股成吸金石(5)

　　光迅科技:“光“通讯照亮高速网络之路,买入未来行业龙头

　　光迅科技 002281

　　研究机构：中金公司 分析师：董和孟 撰写日期：2014-02-28

　　投资亮点

　　随着4GLTE和宽带中国战略的推进,以及IDC的快速建设,光器件行业将充分受益于数据流量增长带来的需求爆发,未来五年市场容量从65亿美元突破100亿美元。技术的迅速升级将带来行业整合,作为国内龙头,光迅将成为垄断竞争格局的重要一极。

　　1)运营商传输网:数据流量激增导致运营商不得不加大传输网的新建和扩容,100G光产品在骨干网快速铺开,40G成为城域网主流;带动传输网未来5年8%的复合增长;2)数据中心IDC:全球16%复合增长,腾讯,百度和阿里将循Google,Facebook的道路,成为国内IDC建设的重要力量,全球IDC光器件规模2016年达到电信50%的体量;3)与互联网巨头的深度合作:光迅的Google业务在2014年实现放量,对营收产生显著贡献,预计于2015年切入腾讯/百度等国内互联网巨头的网络支撑硬件体系;4)光电产业链的纵向延伸:作为光器件龙头,公司有能力在广义光电产业链如芯片,可穿戴元件,安全识别等领域进行外延扩张,从而带来收入增长和估值切换的机会。

　　财务预测

　　光模块和子系统将成为收入主要增长动能,我们预计公司2013-15年收入24%复合增长,净利润增速达到31%,显著高于国际竞争对手的16%,以及A股通信设备行业的18%。

　　估值与建议

　　我们看好行业趋势和公司发展,首次覆盖,给予推荐评级和44.5元目标价。

　　光迅历史交易区间为15x-70xNTMPE,目前交易在27x2014EPE,低于历史平均水平36x。电信设备行业因4G投资驱动而处于中期上行周期,光通讯行业另有数据中心和三网融合的需求助力,因此我们认为其合理估值区间应该在历史平均水平之上。我们给与光迅科技44.5元的目标价,基于36xNTMPE,这是基于其历史平均水平的结果。

　　风险

　　1)运营商传输网支出慢于预期;2)全球宏观经济走弱导致光器件需求疲软;3)硅光子等新技术市场化快于预期。