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　　日海通讯:因利润率和期权费用预告盈利负增长

　　日海通讯 002313

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2014-01-22

　　最新事件

　　日海通讯于1月17日预告2013年净利润为人民币5,700万元至1.37亿元(同比下降20%-70%),低于我们原先预测的1.77亿元。我们认为主要原因在于确认人民币4,200万元的股票期权费用,以及连接分配业务的收入/毛利率压力。

　　潜在影响

　　尽管在2013年下半年中电信将资本开支重点由宽带转向LTE 时,我们曾预计连接分配类业务将面临一定压力,但实际幅度高于我们的预期。公司在预告中表示2013年下半年收入同比下降,意味着四季度收入至多为人民币5.37亿元,而我们此前的预测为5.94亿元。因此,我们将2013年四季度收入预测下调至人民币5.29亿元,将毛利率假设从31.5%下调至28.1%。此外,由于公司在2013年12月终止了股权激励计划,根据A 股会计要求,其在2013年四季度确认了2014-2016年的全部股权激励费用。尽管未来三年可能会节约部分管理费用,但这给公司2013年四季度盈利造成了一定压力。

　　估值

　　我们将2013-16年每股盈利预测下调至人民币0.33元/0.70元/0.86元/0.95元(原为0.57元/0.75元/0.94元/1.07元),以体现一次性费用以及中电信业务收入预测/毛利率假设的下调。据此,我们将12个月目标价格下调至人民币15.30元(原为16.80元),目前基于1.29倍的PEG 比率(原为1.18倍,来自我们的A 股行业PEG 回归模型)。维持中性评级。

　　主要风险

　　运营商资本开支好于/差于预期。