机构最看好10股下周一爆发力(4)

　　老板电器:好公司,业绩会说话

　　老板电器 002508

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2014-03-21

　　报告要点

　　事件描述

　　老板电器今日披露其一季度业绩预告,具体内容如下:公司预计一季度实现销售收入5.88-6.78亿元,同比增长30%-50%;实现归属上市公司股东净利润为7413-8553万元,同比增长30%-50%;一季度实现EPS 区间为 0.29-0.33元。

　　事件评论

　　集中度提升及渠道多元化,收入增速超预期:从预告区间看,一季度公司收入增速略超预期,其主要由以下几方面因素所致:一方面,地产成交滞后效应显现使得行业整体表现较好;另一方面,受益于消费升级及三线城市网点布局,公司市占率得到稳步提升;此外,渠道多元化也是公司收入表现超预期的又一因素,报告期内公司电商渠道收入增速在100%以上,工程精装修渠道增速也超50%;从长期看,基于消费中枢上移带来的集中度提升及产品结构改善,我们认为公司收入增速有望保持在较好水平。

　　受益结构改善及费用管控,盈利能力或有提升:虽然公司预告业绩增速区间与收入增速同步,不过我们基于以下几方面因素分析,认为公司盈利能力仍有较强提升预期:首先,公司产品结构持续优化,高毛利率新品销售占比不断提升;其次,盈利能力较好的电商及电视购物等渠道占比快速增长;此外,基于收入快速扩张带来的规模效应显现,公司成本费用管控也将有所增强;总的来说,厨电行业尤其是高端厨电由于其独特的行业属性,使得其拥有较强盈利能力也属必然,且从长期看仍有较大幅度提升空间。

　　地产影响无须过忧,龙头穿越周期能力较强:虽然厨电与地产销售确实存在一定相关性,但考虑到目前行业仍处“大行业,小公司”时代,龙头上市公司均有大幅超越行业周期能力:一方面,目前厨电行业未受政策透支效应影响,且三四级城镇需求正逐步释放;另一方面,目前厨电行业集中度远低于白电,未来提升空间巨大;此外,正如前文所述,厨电行业由于具有较强装修属性,使得未来无论产品结构还是盈利能力均有提升空间。

　　维持“推荐”评级:基于多品牌及多渠道战略实施,公司短期业绩增速依旧存在超预期可能且长期增长亦无须担忧,“小格力”雏形已初步显现,我们上调公司14、15年EPS 分别至2.09(+0.07)及2.77(+0.08)元,由于受前期地产传闻影响,近期股价回调明显,目前股价对应其14、15年PE 分别降至16.26及12.22倍,而基于我们近期发布的厨电模式变革深度研究报告,认为厨电整体估值存在较大提升预期,维持“推荐”评级。