瀚蓝环境:创冠垃圾电厂接续投产,管理改善推动盈利回升
瀚蓝环境 600323
研究机构:东兴证券 分析师:刘斐 撰写日期:2014-03-21
垃圾电厂接续投产,管理改善推动盈利回升。未来几年创冠下属的廊坊、大连、贵阳、孝感等垃圾焚烧电厂将陆续投产,处理规模将由目前的5400吨/日扩大至2018年的11350吨/日,增幅达1.1倍。目前运营的晋江、安溪、福清等电厂存在垃圾量不足、管理效率低下、停炉检修期长等问题,公司收购后,有望将公司丰富的管理、运营经验引入创冠电厂,提升运营效率,未来创冠电厂盈利能力改善可期。
固废业务多点开花。绿电一厂改造将于14年完成,届时绿电垃圾处理能力将达3000吨/日,一厂改造完成后,垃圾处理费将由之前的95元/吨上涨至100元/吨;公司目前每日垃圾转运量在2800吨左右,未满足4000吨/日的处理能力,未来仍有较大的提升空间;一期300吨/日污泥干化和100吨/日飞灰固化项目已在2013年投产,当年处理量2.3万吨和2.75万吨,预计均将在2014年达到满产;设计日处理能力300吨的餐厨垃圾处理业务正筹备建设,预计将于2015年建成投产,公司已经南海当地形成固体废弃物一体化综合处理的能力。l收购南海燃气成为现金奶牛。南海燃气为南海当地提供管道天然气和液化石油气,每年实现收入10亿元、净利1.3亿元左右,盈利稳定,收购完成后可为公司提供丰厚的现金流,以满足为未来发展需求。
传统保持稳定。传统自来水和污水处理业务规模保持稳定,收益于未来水价持续上涨,预计未来传统业务盈利能力将持续提升。
盈利预测:以增发完成后7.15亿总股本计算,我们预计公司2014-2016年公司EPS0.48元、0.61元、0.65元,PE25、20、18倍。其中南海发展、绿电、创冠将成为公司未来三年利润增长的主要来源。当地国资委充分支持公司的异地扩张,未来公司有望将“南海模式”复制到创冠所进入的地区,公司未来成长可期,我们看好公司未来发展的空间,首次给予“推荐”的评级。