绝密机构内参强推 13股可跑步进场

　　上汽集团:年报业绩超预期,分红率大幅增加

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：姚宏光,冯冲 日期：2014-03-28

　　投资要点:

　　2013年EPS2.25元,同比增长19.5%,超市场预期,每10股派12元:2013年实现营业总收入5633.5亿元,同比增长17.7%,归属母公司的净利润248亿元,同比增长19.5%,实现EPS2.25元,扣除非经常性损益净利润为227.8亿元,同比增长10.3%。公司每10股派红利12元,分红率高达53.3%。超出市场预期的部分主要来自非经常性损益比去年同期增加19.7亿元。

　　上汽集团汽车总销量增速略低于整体市场增速,在商用车市场竞争力逐步提升。2013年上汽集团整车销量为507万辆,同比增长12.9%,略低于整体市场14.0%的增幅。

　　其中狭义乘用车(不含五菱宏光等类MPV)销量342.9万辆,同比增长14.9%,增速低于整体狭义乘用车市场3.2个百分点。商用车销量35万辆,同比增长18.7%,连续两年保持高速增长,经过3-4年的摸索期后,上汽集团在商用车市场的竞争力逐步提升。

　　上汽微客(含五菱宏光)销售129万辆,同比增长6.5%,高于整体市场1.9%的增幅,该细分市场的龙头地位进一步加强。上海大众同比增长19.1%,主要靠A级和SUV增长带动:2013年上海大众销售整车152.5万辆,同比增长19.1%,高于整体0.9个百分点。上海大众增长主要A级车和SUV增长带动,盈利能力继续提升。

　　上海通用销量增长13.0%,调结构见成效:2013销售整车157.3万辆,同比增长13.0%,低于整体市场18.2%的增幅。但中高端车增速高,调结构见成效。

　　投资价值凸显:我们预计2014-2016年EPS为2.48元、2.7元、2.93元,公司盈利能力稳定而出色,目前股价对应PE仅为5.17倍、4.74倍、4.38倍。公司静态股息率已经高达9.4%,估值水平也处于历史最低水平,同时公司具备国企改革主题,有望改变当前极低估值的局面,投资价值显著,上调为“买入”评级。

　　风险提示:整体市场增速放缓,销量不达预期。