人民币对美元即期汇率重回6.20关口 A股弱势反弹预期不宜过高(5)

　　汇率政策变革下人民币走势及对资本市场影响

　　短期人民币承受贬值压力。在二季度经济整体下行且缺乏有效政策支撑的格局下,二季度人民币仍然存在进一步贬值的压力。且当前人民币即期汇率贬值预期明显,汇率波动幅度加大或将进一步强化贬值预期,如2012年汇率政策调整后人民币的阶段性贬值走势。

　　长期而言人民币已处于升值末端、汇率双向波动幅度加大。首先,我国仍以出口导向型的经济特征为主,经常项目顺差且规模依然较大,从对外贸易角度看,并不支持人民币的持续贬值。其次,外汇利差仍然存在、套息交易仍将吸引资金流入。在经济弱势格局下,人民币整体已经处于升值末端,持续单边走势可能性较小,市场将以货币供求关系下的双边波动为主。

　　套汇交易受到抑制,外汇占款下降、二季度流动性面临紧张压力。即期外汇套利交易风险与成本上升,套汇交易受到抑制。汇率政策调整后即期跨市套汇交易将进一步受到抑制,在岸与离岸之间的价差缩小。外汇跨期套利风险提升,缓解远期结售汇影响,随着汇率浮动区间的扩大,跨期套利也将受到影响。

　　套汇交易对我国基础货币投放的直接影响也将减弱,将在一定程度上减少央行被动的外汇购入,同时部分经济主体在交易性外汇持有需求之外投机性持汇需求也将上升,减少结汇需求,外汇占款下降。

　　汇率浮动区间的扩大对外汇占款的影响将在二季度逐步显现,而外汇占款作为我国货币供给的重要构成,外汇占款的减少将增加市场流动性的收紧压力。

　　在经济弱势格局下,本币贬值有助于稳定经济,并对股票市场形成一定推动作用但力度弱于经济增长对业绩及估值的提升。人民币贬值有利于显现人民币标价资产的价格相对优势,市场实际利率下降,投资者风险偏好上升。但另一方面,人民币贬值对房地产市场形成不利影响尤其是房价高位、敏感阶段,而目前看,我国房地产市场出现系统性风险可能性有限,经济稳定因素仍将发挥,因此,这一传导路径及其影响相对有限。

　　债券市场对流动性更为敏感,二季度存在外汇占款下降、流动性紧缩可能,关注信用风险,若有系列的违约和评级下调,对低评级的信用债的冲击更大,并导致信用利差的上升。（东北证券）