基本面支撑股价 关注7只低价股布局最安全(附股)(6)

　　东方日升:组件销量、毛利率持续上升,电站14年规

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩,徐柏乔 日期：2014-04-03

　　公司于2014年4月3日发布2013年年报:公司2013年实现营业收入21.64亿元,同比增长112.98%;营业利润8147.65万元,去年同期为-5.67亿元;归属上市公司股东净利润7565.27万元,去年同期为-4.81亿元;扣非净利润7531.53万元;经营性现金流净额-8635.59万元;每股收益0.14元(按照2013年底股本未考虑增发摊薄),基本符合市场预期。

　　按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入8.93亿元,同比增长192.11%,环比增长135.09%;营业利润2560.70万元,去年同期为-4.73亿元;归属上市公司股东净利润2478.97万元,去年同期为-4.02亿元;折合每股收益0.04元。

　　2013年利润分配预案: 不进行利润分配/转增股本。

　　2014年一季度业绩预告:归属上市公司股东净利润1000-1200万元,同比增长31.18%-57.41%。

　　2014年经营目标:光伏电站建设规模300MW 核心观点:(1)推荐东方日升核心逻辑:组件触底回升、电站贡献弹性、EVA锦上添花;(2)估算年底抢装机拉动组件销量,估算全年销量约420MW;(3)组件价格企稳,成本持续下降,毛利率逐季回升明显,预计未来组件价格随成本缓慢下降,合理毛利率水平在15%-20%;(4)估算海外电站销量16-18MW,2014年重心转向国内装机目标300MW;(5)费用控制能力加强,财务费用增加来自汇兑损失,2014年影响有限,资产减值损失来自长期股权投资减值损失;(6)单季度经营性现金流净额逐季增加。

　　盈利预测与投资评级。考虑光伏行业景气回暖、供需趋于平衡,公司组件业务出货量快速增加、盈利能力显著提升;欧洲电站运营模式已经成熟,国内电站及分布式启动在即,未来将成为业绩弹性最大部分;收购EVA胶膜业务如获批2014年可贡献业绩。假设增发1.12亿股,我们预计摊薄后14-15年EPS分别为0.32元、0.47元,按照2014年35倍PE对应目标价11.20元,维持“买入”评级。

　　风险提示。电站开发进程风险;产品价格下跌风险;行业竞争加剧风险;超日诉讼回款不确定性。