风电公司年报好于预期 终端厂商率先回暖(4)

　　金风科技:受益行业复苏,公司业务全线好转

　　金风科技 002202

　　研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-03-28

　　业绩触底回升 。2013 年,公司实现营业收入123.1 亿元,同比增长8.5%;实现营业利润4.76 亿元,同比增长256%;实现归母净利润4.28 亿元,同比增长179%。公司在经历2011-2012 连续两年营收和净利润下滑后,2013 年重新回到增长轨道。

　　受益行业复苏,公司业务全线好转。2013 年,我国风电新增装机容量达16.09GW,同比增长24%。受益于行业复苏,公司业务全线好转:(1)风机制造业务:实现销售容量2.923GW,同比上升13.16%;实现收入113 亿元,同比增长6.34%;受益于招标价格回升及产品结构变化,风机毛利率同比大幅提升6.56 个百分点至20.25%,从而促进公司盈利能力大幅提升;(2)风电服务和风场开发业务继续快速增长:风电服务实现收入5.96 亿元,同比增长49%;风场电力销售收入3.85 亿元,同比增长52%,期末公司在建风场567MW,权益容量553MW。

　　2014 年将继续向好。根据能源局工作规划,2014 年新增风电装机容量18GW,较2013 年实际新增装机容量增长12.5%,预计公司风电业务将继续向好:(1)风机制造业务:期末在手订单共计7.52GW,营收将继续保持稳定增长;随着2.5MW 机组占比的继续提升以及价格更好的新订单执行比例的提高,毛利率将继续好转:(2)随着风机存量市场的扩大,公司风电服务业务将继续保持较快速增长;(3)随着权益装机容量的进一步提升,公司风场开发、投资业务(发电收入和投资收益)将继续增长。

　　盈利预测:预计公司2014-2015 年EPS 分别为:0.32 元、0.48 元,对应于3 月21 日收盘价,PE 分别为:32 倍、22 倍。鉴于行业的复苏及公司业绩的成长性,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业政策风险。