美胰岛素股单日暴涨73% 基金扎堆三只股(2)

　　亚宝药业深度研究:经营改善,拐点向上

　　亚宝药业 600351

　　研究机构：国信证券 分析师：杜佐远,贺平鸽 撰写日期：2014-02-24

　　股权结构巨变之后,期待制药主业从量变到质变

　　市场认为公司只是OTC 或普药类企业,研发能力偏弱,无看点,竞争力不足, 因此关注度不高;我们认为随着管理层MBO 完成及董事长持股比例大幅提高, 公司已走出过往经营低谷:通过逐步剥离旗下亏损及不相关业务子公司,整合资源、聚焦制药主业,在研发、管理、生产及营销等制药业务各价值链环节均发生了积极变化,经营改善明显,预计未来几年业绩将大幅向上,值得关注。

　　丁桂儿有望迎来二次腾飞

　　丁桂儿在新功能装、新包装、提价和全自动化生产线新产能释放等叠加效应下有望迎来二次腾飞,预计13年收入将突破4亿元,丁桂儿理论市场规模在5亿贴左右,未来3-5年丁桂儿有望成为10亿元的大品种,仍有广阔空间。

　　红花受益竞争格局好转及新产能释放迎来增长机遇

　　红花注射液质量示范项目建成投产,募投项目注射剂生产线通过新版GMP 认证,产能瓶颈解决,未来几年在新产能释放的背景下,红花有望维恢复较高增长,潜力品种硫辛酸注射液继续保持高增长。

　　“千人计划”专家加盟,积极提升研发实力

　　近年来,公司越来越重视研发,研发实力可能被市场低估。公司重金聘请国家“千人计划”专家担任亚宝研究院院长,储备了较为丰富的产品,未来几年有望厚积薄发。

　　风险提示

　　1)管理、营销改善低于预期,子公司继续拖累;2)核心品种恢复增速低于预期;3)在研产品周期长、上市的不确定性。

　　未来几年向上拐点明确,首次给予“推荐”评级

　　不考虑公司非医药业务收入,我们预计13-15年净利润增速为24%/39%/46%, EPS 约0.20/0.28/0.41元。我们认为,公司经过这几年的积极调整,未来几年主业将明显改善、向上拐点确立,首次覆盖,给予“推荐”评级。目前股价对应14年PE28X,鉴于公司较强的业绩改善弹性预期,未来一年期合理估值有望达11.48-12.30元(对应15PE 28-30X),较现价存在约40%以上收益空间。