美胰岛素股单日暴涨73% 基金扎堆三只股(3)

　　通化东宝:原料药、40R、基药招标,趋势向好

　　通化东宝 600867

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷,黄挺 撰写日期：2014-04-01

　　事件

　　公司和美国DANCE生物制药有限公司(DanceBiopharmInc.)签署重组人胰岛素原料药供货协议,用于“DANCE公司”的口服(吸入式)胰岛素产品的全球三期临床和商业销售。

　　评论

　　东宝胰岛素原料药质量过硬,得到国际主流市场认可,原料药订单放量可期:公司原料药去年通过欧盟认证,今年取得美国制药公司的采购协议,充分说明公司原料药质量过硬,可凭借其过硬质量和合理价格在国际市场上获得更多优质订单。同时,口服胰岛素若研发成功,也将使现有胰岛素原料药市场显著扩容,因为口服给药一般生物利用率较低,原料药需求量可能达到注射给药的十倍左右。预计公司一季度胰岛素原料药出口超预期,全年超预期。

　　独家规格40R获批,招标优势大:公司的胰岛素40R为国内胰岛素的独家规格,在招标中可有效避免不良价格竞争,其意义类似于中药独家品种,招标优势明显。

　　山东基药招标超预期,北方大省价格维护趋势向好:山东基药招标在最后一次面谈中取得突破性进展,公司三个主要规格中标,且价格维护良好,高于市场预期。甘舒霖N(400单位):46.85元;甘舒霖30R(300单位):46.12元,甘舒霖30R(400单位):47.22元,高于公司之前在山东省的中标价,且高于2012年和2013年大部分省份的中标价,与2014年青海基药招标价格基本一致。我们认为公司在山东招标中最后取得如此佳绩,根本原因还是“底牌够好”,因为胰岛素的使用有较强粘性,其在山东的销售额约8000万,对应近4万人群,该部分人群已经适应使用东宝针和东宝胰岛素,换针换药既不经济也存在安全隐患。公司在吉林、河南胰岛素销售额超过1亿、山东约8000万,山东招标可能成为重要的风向标,北方大省价格维护趋势向好。

　　研发品种蓄势待发,厦门特宝产品值得重点关注:三代胰岛素方面,公司甘精胰岛素、门冬胰岛素30R、门冬胰岛素50R已上报III期临床,预计年内至少一个品种获批临床;厦门特宝方面,长效干扰素α2b有望成长为重磅品种,其已于2013年1月启动慢性乙肝的Ⅲ期临床,完成慢性丙肝(基因2、3型)的临床并申请生产批件;长效人粒细胞刺激因子、长效生长激素、长效干扰素α2a在进行II期临床。

　　投资建议

　　中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商我们预计公司经过2012、2013两年的“甩包袱”,已经能够轻装上阵。预计2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元、0.47元,同比增长35%、33%、31%,考虑到公司的“基层+基药”拓展人胰岛素的机遇、丰富的产品储备、以及糖尿病大病种的宽广市场空间,维持“增持”评级。