工信部表态力挺军民融合 机构叹8股基本面太完美(8)

　　哈飞股份：AC352大单开辟哈飞发展新空间

　　中法联合研制生产，填补中国空白。在中国购买法国70 架空客之时，AC352 直升机成为意料之外和情理之中的附赠礼物。AC352 属于通用中型6-7 吨级直升机，可载14-16 名乘客，中法联合研制生产，代表目前世界7 吨级直升机的最高水平，也填补了中国中型直升机的空白。空客直升机负责AC352 的主要变速箱、尾旋翼、航空电子设备、自动驾驶仪、液压和电气、门和透明部件的研发生产和系统集成；哈飞负责机身、机尾、中间变速箱、主旋翼、燃油系统、飞行控制系统和起落架。

　　性能优良需求旺盛，今年完成首飞适航取证。AC352型直升机可以满足市场对于高性能多任务中型双发旋翼机的要求，任务范围包括近海人员运送、搜救、VIP运送、公共事业和医疗救援。其欧洲型号EC175已于今年1月取得欧洲航空安全局(EASA)型号合格证，进入商业化批量生产阶段，获得65架确认订单，大部分来自海上油气作业领域。国内型号AC352去年底已实现首架机体结构铆接下架，预计今年进行首飞并进行适航认证，年内将签订意向订单，最快明年有望交付用户。

　　最快明年交付，增厚业绩0.17-0.25 元。我们估算，AC352 单价在1 亿元人民币左右，根据配置高低分为若干档，未来主要由中航工业天津直升机基地生产，该基地主要资产已经注入上市公司。天津基地产能约为300 架，如果按照明年交付50 架计算，哈飞收入将增加50 亿元，净利润增加1.5 亿(3%净利率)，EPS 增厚0.25 元。如果明年交付30 架，那么净利润增加1 亿，EPS 增厚0.17 元。我们由此上调哈飞2015 年EPS至0.96 元。根据目前公司50 倍动态PE 测算，股价有30%-50%的上涨空间，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：AC352 适航取证进度不达预期；订单不达预期。