科网股承压港股风格转换初现

　　上周五美国公布的非农就业数据符合市场预期，美国经济已逐渐走出恶劣天气带来的负面影响，这也预示着美联储退出超宽松货币政策的进程不会改变，美股三大股指全线回调，代表高成长类股份的纳斯达克指数重挫2.6%。受到上周五纳指大跌拖累，7日香港市场中的高估值品种沽压沉重，腾讯控股一度跌穿500港元，并拖累恒生指数再度失守年线。

　　恒生指数当日低开低走，最终收报22377.15点，跌幅为0.59%；大市交投显著萎缩，共成交576亿港元。中资股逆势走高，国企指数与红筹指数分别上涨0.46%和0.83%。衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数大幅反弹，涨幅达4.7%，报15.14点。

　　盘面最大的特征就是以科网股为代表的高成长、高估值类股份遭受重挫，蓝筹股腾讯控股下挫4.48%至501.5港元，盘中一度跌穿500港元大关；另外，前期累计涨幅颇高的澳门博彩类股份遭受全线抛售，香港创业板指数亦下挫2.49%，创出2月中旬以来新低。其实，科网股的回调已经持续了近一个月，腾讯自3月10日见顶以来累计跌幅已经超过20%，恒生资讯科技业指数同期跌幅也达到15%，究其根源，主要有以下两方面原因：

　　首先，该类股份自去年以来累计涨幅过高，估值的增速远快于业绩的增速。2013年以来，由于内地经济增速显著回落，经济结构调整预期渐强，一些传统行业个股遭受市场冷落，投资者转而追捧以科网股为代表的高成长性新兴产业个股，这种现象不仅出现在港股市场，在美股及内地A股市场亦有体现，而美国积极发展高端制造业的国家战略又从客观上助推了全球科网股新一轮泡沫的涌现。以香港市场中的腾讯控股为例，其自2013年1月至2014年3月初，累计涨幅达到150%，同期恒生资讯科技业指数涨幅也达到92%，傲视港股所有行业板块。

　　其次，外围市场环境从利多转向利空科网股：一方面，以科网股为代表的美股纳斯达克指数经历了逾一年的飙升之后，于3月初开始回调，IT、生物科技以及一些新兴产业的高成长性个股出现较大幅度的回落；另一方面，内地经济政策有转向的苗头，在经济增速显著回落的背景下，政府开始出台一些稳增长的经济刺激政策，其在资本市场上的反映为内地A股及香港中资股出现风格转换，部分传统行业的蓝筹股重新获得资金的追捧，而高估值、高成长性的个股开始面临挤泡沫的风险。

　　就后市而言，预计在内地稳增长的经济政策相继推出以及美股高科技板块持续承压的背景下，在中短期内，港股市场的风格转换仍将延续，受惠于经济刺激政策的部分传统行业个股将有一定的补涨需求，而与此同时，高成长类股份的估值回归过程仍将延续。而从长期来看，风格转换能否持续最终将取决于中国经济能否重回升轨，高成长类的股份在短线回调之后仍存结构性机会。