湘财证券策略周报：“救市主”仍未降临

　　核心提示：

　　市场将持续调整的趋势难以改变。在目前的市场背景下，我们认为除了大力度的国企改革能提振市场情绪之外，市场很难找到切实的利好，这或许是市场最大的利空。宏观经济的持续疲软、央行流动性持续回笼以及IPO即将开启，不动产登记逐步推进以及未来房产税的征收等，这些政策虽然在中长期对经济构成利好，但这些政策仍将拖累短期经济增长。从投资机会的角度，建议关注医药、食品、电力设备、军工、新能源和节能减排等板块。另外，建议关注次新股和未来申购新股的投资机会。

　　报告要点：

　　IPO沪深两市均衡控制发行节奏，对IPO发行节奏影响较小。证监会在上周五表示未来IPO审核将按照沪深两市均衡审核的原则进行审核。我们认为这一政策对上交所最有利，这是因为目前多数拟上市企业主要是在深交所的中小板和创业板上市。虽然这一审核主要的目的的在于平衡沪深两交易所的利益，但我们认为，结合上交所也将推出战略新兴产业板块的构想，未来被平衡的部分拟上市企业可能将在上交所新设的战略新兴产业板块上市，两地交易所利益的平衡虽然在初期会对发行节奏形成一定的影响，一旦两市利益获得平衡，对未来IPO发行节奏的影响较小。

　　稳增长增持力度有限：上周的国务院常务会议确定了以棚户区改造和中西部铁路建设为主要内容的稳增长措施。按照我们的测算，棚户区改造和铁路建设两项投资占城镇固定资产投资的比重不会超过2%。因此，我们认为国务院推出的这一浓缩版的稳增长措施短期内可以在一定程度上缓解经济放缓的程度，但本质上难以改变中国经济放缓的趋势。

　　官方PMI与汇丰PMI相异显示经济仍较为疲软。国家统计局和汇丰银行上周分别发布了3月份中国采购经理人指数，数据显示3月官方PMI数据为50.3%，较2月份回升0.1个百分点，但汇丰银行公布的PMI数据创出8个月新低，两者数据之间差别明显显示实体经济复苏进程依然复杂，实体经济复苏的道路较为曲折。

　　央行一季度货币政策例会显示降准概率较低。央行公布的一季度货币政策报告纪要显示，当前中国经济仍处于合理运行区间，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。我们认为，央行认为当前经济仍处于合理运行区间，意味着当前中国经济形势仍处于管理层承受范围内之内，并未触及管理层的底线，从而降低了下调存准率的概率。另外，央行强调进一步推进利率市场化，银行未来将面临更大的资金成本压力。