放开民营医院医疗价格 七只股受其影响或将大涨(4)

　　康美药业 600518

　　研究机构：海通证券 分析师：郑琴,江琦,周锐 撰写日期：2014-04-01

　　事件:公司2013年实现收入134亿元,同比增长20%,归属上市公司净利润19亿元,同比增长30%,归属上市公司扣非后净利润18亿元,同比增长28%,实现每股收益0.85元。据此测算,公司2013年第四季度实现营业收入39亿元,同比增长19%;归属母公司净利润5亿元,同比增长13%;摊薄EPS为0.22元。

　　拟分配方案:以2013年末公司总股本22亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.6元人民币(含税)。

　　点评:

　　2013年收入增长符合预期。2013年,公司中药饮片(1000多个种类,12000个品规)收入18亿元,同比增长9%,预计到2014年底,中药饮片产能将达到4.6万吨,届时市场份额有望进一步提升(目前在全国市场份额约为2%,在广东市场份额约为30%);中药材贸易(主要品种接近30个)实现营业收入81亿元,同比增长15%(占全国市场份额4%)。2013年,公司自产药品营业收入2亿元,保持平稳,药品贸易营业收入25亿元,同比增长47%。2013年,食品业务实现收入4亿元,同比增长58%(基数较小)。商铺收入3亿元,同比增长22%,贡献EPS0.01元。

　　期间费用率总体平稳。2013年,公司销售费用率2.66%,略降0.42PCT,管理费用率3.94%,略升0.16PCT,总体费用率保持平稳。

　　公司布局全产业链,具有品牌优势和网络优势。公司核心竞争力在于积极布局全产业链,践行中药全产业链的发展战略,在全国各地投资构建了上至GAP药材种植、药材流通交易、专业市场管理、下至生产研发、产品销售、药房托管和医疗服务等中药综合业务集群。市场营销布局全国,销售网络实力雄厚。公司在全国多个城市设立了分(子)公司和办事处,形成了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、直销、电子商务等多种方式于一体的立体销售体系。公司在广东省普宁市、吉林省、辽宁省广泛开展医院收购和药房托管,在医药终端销售逐渐显露强劲发展势头。公司与中国人保集团成立健康管理公司,开展健康管理服务和健康产品销售。公司拥有康美商城、康美医药网、康美中药网等电子商务平台,形成全国唯一的"实体市场与虚拟市场相结合"的集中药材信息服务、中药材电子交易与结算服务为一体的中药材大宗现货交易平台。中药材市场全国布局,仓储配送体系覆盖全国。公司拥有安徽亳州中药城、广东普宁中药材市场,正在 建设普宁中药城、甘肃陇西、青海西宁、广西玉林等中药材市场,实现了全国主要区域的布局。公司通过整合物流、仓储基地资源,在全国范围内铺展物流网络建设,形成现代中药材流通立体网络平台。

　　首次给予维持“买入”评级,目标价25元。预计康美药业2014-2016年EPS 1.06元、1.36元、1.79元。我们给予公司2014年24倍PE,对应目标价为25元。“买入”评级。

　　不确定性因素。中药材贸易增速下滑风险,中药饮片产能释放进度低于预期风险。