券商评级：7只菜价股成布局重点 易涨难跌(6)

　　京东方A:定增完成,行业地位继续加强

　　京东方A 000725

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2014-04-04

　　事件:

　　本次非公开发行股票数量218 亿股,募集总额为457 亿元,其中资产认购部分为85 亿元(北京国有资本经营管理中心以其所持有的北京京东方显示技术有限公司48.92%的股权认购);募集现金372 亿元。扣除各项发行费用8.3 亿元,资产及现金认购募集资金净额为448.8 亿元。 此次募集资金主要用于对鑫晟光电进行增资投资建设第8.5 代薄膜晶体管液晶显示器件项目;对鑫晟光电进行增资投资建设触摸屏生产线项目;对源盛光电进行增资投资建设第5.5 代AM-OLED 有机发光显示器件项目;对重庆京东方进行增资投资建设第8.5代新型半导体显示器件及系统项目;补充流动资金。

　　点评:

　　此次募集资金有益于发展全球最先进的面板技术:全球面板技术除夏普一条10 代线外,基本停留在8.5 代线技术,且未来的8.5 代线投建基本都在大陆。从公司此次募集资金的投向可以看出,公司新投资产线均定位高端显示,并非简单扩产,预计主要用于大尺寸超高分辨率高端电视和平板。这些项目顺利投产是本公司抢占氧化物(Oxide)TFT-LCD 高端显示及 AMOLED 的重要举措,对于我国半导体显示产业赶超世界先进水平,拉动我国电子信息产业的全面发展具有重大战略意义。

　　2014 年面板行业供需好转:2013 年全球大尺寸面板需求约为1.28 亿平米,其中液晶电视用约为9000 万平米。每一条90K/月的面板产线投产,对全球供给影响约为3%。但我们注意到从2012 年开始,液晶电视尺寸每年平均增加一寸,2013 年平均38-39 寸,2014 年预计达到40 寸以上。每增加一寸,电视面板需求增加约5%,差不多刚好消耗一条8.5 代线产能,除此之外,高清化对面板的消耗也在增加,考虑到2014年只有京东方合肥30K/月及其他少数的产能增加,我们判断2014 年会是面板供需有所好转的一年,面板价格经过下跌已来到较低水平,今年有望企稳或小幅反弹。

　　大陆面板地位逐步加强,国产化比例将会逐步提高:对国内液晶显示行业而言,每年液晶电视面板的需求约8000 万片(其中国内液晶电视销量约4500 万,大陆代工电视约3500 万),目前约60%进口,国产化比例已从2011 年5%以下提升到目前40%以上,我们判断随着国内面板产线的陆续投建,国产化比例将会进一步提高。国内电视厂商采购国内面板的意愿较强,我们看好国产化比例进一步提高的趋势。而上游材料包括玻璃基板及液晶等受益大陆面板全球地位加强也有望迎来国产化的趋势。

　　盈利预测及投资评级:综合考虑行业供需改善以及京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景,我们维持公司“增持”评级,2013-2015 年净利润为23.1、33.8、43 亿元,摊薄后EPS 为0.066、0.096 和0.122 元。

　　风险提示:行业景气度不及预期;价格跌幅超出预期。