绝密机构内参强推 15股龙头展雄风

　　欣旺达:毛利率波动影响盈利

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：周小峰 日期：2014-04-17

　　投资要点

　　毛利率下滑影响2013年盈利

　　2013年公司实现营业总收入22亿元,同比增长56.07%,净利润81,03万元, 同比增长13.35%,客户开拓以及市场份额提升是收入增长主要原因,公司加强市场和客户的开拓,取得了联想、华为、小米、中兴、魅族、步步高、OPPO、金立等客户的高份额订单,确保了公司的业绩增长。由于竞争加剧,公司主要产品消费电子类电池毛利率下滑影响了公司盈利能力,公司综合毛利率同比下滑2.45个百分点,造成公司利润增速大幅低于收入增速。

　　2014年一季度客户开拓见效

　　2014年第一季度,公司主营业务稳步推进,公司实现营业收入6.2亿元,同比增长87.46%,净利润1513万元,同比增长9.35%。公司手机数码类、笔记本电脑类、动力类锂离子电池模组均出现了较好的增长势头,销售订单增长迅速,公司收入实现了快速成长,但是毛利率仍然出现一定程度同比下滑, 造成利润增速低于收入增速。

　　产业链延伸是公司未来主要方向

　　随着消费电子类产品竞争持续加剧,盈利能力持续下降 ,公司未来将向电动自行车、储能、汽车产业链进行延伸和拓展,提升公司整体盈利能力。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2014-2016年营业收入分别为34.27、50.07、72.6亿元,同比增速分别为55.57%、46.09%、44.97%,归属于母公司所有者净利润分别为179、282、464百万元,同比增速分别为121.34%、57.31%、64.53%,EPS 为0.73、1.15、1.9元,PE 分别为33、21、13倍,我们认为,随着公司产能建设进入尾声,公司新客户开拓渐入佳境,公司的业绩进入成长期,而且公司业绩弹性大,存在超预期概率,同时电动汽车电池模组以及储能电池产业化预期提升公司长期估值水平,维持“买入”的建议。