粤港澳自贸区构想已获中央首肯 9股井喷(3)

　　白云机场:2013年纯利YOY增长19%,股息率达5.32%

　　白云机场 600004

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-04-04

　　结论与建议:

　　公司2013年纯利同比增长19%。我们判断2014年国内外经济温和增长,将带动航空需求缓慢增加,同时新跑道投入运营有利于缓解运能紧张,有助于公司业绩稳步增长。当前股价对应2014年和2015年P/E分别约为8.2倍和7.6倍,股息率达5.32%,维持买入投资评级。

　　公司2013年实现营业收入51.41亿元,同比增长10.01%;实现利润总额12.89亿元,同比增长20.8%;实现归属上市公司净利润8.95亿元,同比增长18.84%。对应每股收益0.78元。拟每10股派发现金股利3.7元。

　　从4Q单季看,营收同比增长10.8%,净利润同比增长30%。相比前三季净利润同比增长15%,4Q净利润增速明显加快。

　　主要原因是2012年四季度公司报废候机楼部分行李处理系统产生1.24亿元营业外支出,使2012Q4利润同比下降13%,拉低了基期。

　　扣除这部分影响,4Q单季纯利同比下滑15%,2013年纯利同比增长约6%。

　　2013年公司完成飞机起降39.4万架次,旅客吞吐量5245.03万人次,货邮吞吐量130.97万吨,同比分别增长5.6%、8.6%和4.9%。符合预期。

　　从细分看,旅游需求仍较旺盛,商务需求略显不足,货运需求逐渐恢复。

　　从区域看,国际航线和地区航线继续保持较快增长,而国内航线受累于商务需求减少,运营指标同比下滑。

　　2014年前2个月运营数据平稳增长:完成飞机起降6.72万架次,旅客吞吐量907.32万人次,货邮吞吐量18.61万吨,同比分别增长6%、9%和6%。

　　展望2014全年,第三条跑道将投入运营,该跑道资本开支20亿元,转固后预计每年新增折旧额10%,此外,该跑道投入使用将缓解公司的运能瓶颈带来运量的提升,综合考虑,对短期的盈利影响中性,长期影响正面。

　　预计公司全年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长7%、9%、5%。

　　综上,我们预计公司2014年和2015年可分别实现净利润9.73亿元(YoY+9%,EPS为0.85元)和10.51亿元(YoY+8%,EPS为0.91元)。