美国科技股赌的是＂市梦率＂ 基金巨资重配八股(5)

　　东软集团(600718)：熙康投入加大，智慧城市可期

　　来源：宏源证券 撰写时间： 2014-03-31

　　投资要点：

　　公司公告2013年报，2013年实现营业收入74.5亿，归属上市公司股东净利润4.11亿，分别同比增长7.08%、下滑9.94%。扣非净利润2.16亿，下滑32.5%。实现EPS0.33元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.1元。

　　熙康投入加大，利润略低预期。公司2013年继续加大对熙康的投入，已经成立超过10家省市级健康管理公司，而业务的全面展开尚需时间，仍处于投入期，13年熙康亏损超过9000万，拖累公司整体业绩。受日元贬值等影响，公司13年境外收入17.8亿，下滑5.85%。软件与系统集成收入64.81亿，同比增长8.46%，是营业收入增长的主要来源，软件与系统集成毛利率26.21%，比去年下降3.96%。

　　管理费用增速较快，研发投入较大。公司13年继续推进薪酬改善计划，管理费用11.74亿，同比增长19.07%。研发支出6.04亿，同比增长28.93%，资本化的研发费用为零。

　　智慧城市有望恢复快速增长，健康管理业务存在重估机会。2013年因为政府人事变动等原因国内很多智慧城市项目推进缓慢，预计2014年很多项目将会重启，公司在社保、医疗卫生、智能交通等领域都有较强的技术积累和较高的市场地位，智慧城市业务有望恢复快速增长。公司在长期的医疗信息化和社保信息化的过程中积累了大量的医院、政府客户资源，在健康管理领域拥有较好的业务资源和技术积累，同时公司的健康管理业务也存在重估机会，值得关注。公司计划2014年实现营业收入88.8亿，增长19.2%。

　　投资建议。2014-2015年EPS0.38，0.43元，“增持”评级。