美国科技股赌的是＂市梦率＂ 基金巨资重配八股(6)

　　浪潮信息(000977)：服务器业务迈入高增长轨道

　　来源：东兴证券 撰写时间： 2014-04-02

　　公司发布年度业绩报告，2013年公司实现营业收入42.24亿元，同比增长48.23%；归属于母公司所有者的净利润为1.45亿元，同比增长24.25%；扣非后归属于母公司所有者的净利润为6436.51万元，同比增长120.63%；基本每股收益为0.67元，同比增长24.23%。

　　观点：

　　1．服务器销量强劲增长，扣非后净利润增速远高于净利润增速。

　　2013年公司实现营业收入42.2亿元，同比增长48.2%。其中服务器实现收入23.2亿元，同比增速高达74.5%；服务器部件(主要是来自5月份并购的浪潮(香港)电子有限公司贡献的CPU销售)实现收入8.1亿元，同比增长50.3%；IT终端及散件实现收入5.5亿元，同比下降23.0%。

　　受益于营业收入的强劲增长，以及良好的费用控制(销售费用率和管理费用率分别同比下降2.2和4.9个百分点，财务费用率上升1.2个百分点，三项费率总体下降5.9个百分点)，虽然公司整体毛利率同比下降了4.3个百分点至17.1%(我们推测毛利率下降原因主要有两个：新并表的服务器部件业务毛利率较低；低毛利率的低端服务器由于互联网企业需求爆发而在总收入中贡献的比例提升)，但公司扣非后净利润的同比增速仍然高达120.6%，远高于净利润增速96.3个百分点(净利润增速不高的主要原因是非经常性损益中的政府补助收入占比较高，且金额与12年基本持平)。未来随着公司收入的快速增长，营业利润占比将提升，净利润增速将逐步向扣非后净利润增速靠拢。

　　2．行业面临X86架构替代RISC架构趋势与国产化替代进口趋势，公司具领先优势。

　　目前，我国服务器行业的发展正处于两个趋势中：第一，X86架构替代RISC架构趋势：与传统RISC架构服务器相比，X86架构的服务器具有较低的购臵成本和运维成本，在云计算的推动下，后者正在从低端到高端对前者全面替代。第二，国产化替代进口趋势：X86架构的服务器具有较低的技术门槛，国产厂商凭借本地服务优势、成本优势、安全可控优势正逐步抢占国外厂商的市场份额。赛迪顾问数据显示，2013年我国X86服务器市场规模为251.3亿元，同比增长15.6%，同时过去一直占据优势的国际厂商份额快速缩水，IBM、HP和dell三家占市场销量的份额从65%下滑至52%，本土厂商的销量普遍增长，浪潮销量同比增长85%，取代IBM的位臵，成为第一家进入市场前三的本土企业。我们认为未来几年这两个趋势还将延续，公司凭借多年的技术与市场积累确立了领先优势，销量有望保持高速增长。

　　结论：

　　云计算推动我国低端服务器市场快速发展，信息安全加速关键应用主机的国产化进程，公司凭借多年的技术积累确立了领先优势，已迎来历史性发展机遇。我们预计公司14-16年的每股收益分别为0.93元、1.36元和1.97元，对应14-16年的PE分别为52.0倍、35.5倍和24.5倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。