逾1700家公司拟现金分红 6股现金分红最慷慨(2)

　　贵州茅台:一季报略低于我们的预期

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：瑞银证券 分析师：何淼,王鹏,赵琳 撰写日期：2014-04-25

　　一季报利润同比增2.96%,略低于我们的预期

　　茅台14年一季度实现收入74.50亿元(同比+3.96%),盈利36.99亿元(同比+2.96%),EPS为3.56元,略低于市场和我们的预期。公司预收款由年初30.45亿元下降到16.21亿元。

　　一季报仍有亮点

　　公司经营性现金净额1.74亿元,因大额采购和支付工资而同比有所下降。但销现回款却有72.38亿元,较上年61.61亿元增加17.5%。我们认为这反映了当期销售仍属不错。只不过13Q1预收款转入收入22.24亿元,而14Q1仅14.24亿元,因此收入增速并不明显。

　　我们预计14年公司估值仍有望提升

　　我们认为,长期供给短缺使中国居民对茅台酒形成了较大的需求“蓄水池”,公司销量增长仍有较大空间。我们按13年居民收入增速7%估算,13-14年收入累计增幅或达14%,这表明高端白酒仍有增长空间。我们认为随着公司新的招商计划执行,未来收入增速仍有望提高,或将提振市场信心。

　　估值:维持“买入”评级

　　我们看好公司在高端酒市场份额提升的长期价值,维持206元目标价和“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为9.2%。