电信3巨头重组成立国家基站公司 7股腾飞(附股)(5)

　　中国联通:网间结算红利释放,净利润高速增长

　　中国联通 600050

　　来源：巨灵信息

　　事项

　　公司公布2013年年报:2014年一季度,公司实现营业收入788.2亿元,其中主营业务收入为659.1亿元,同比增长11.9%。公司实现税前利润43.7亿元,净利润32.8亿元,其中归属于母公司的净利润11.0亿元,同比增长73.7%,基本每股收益为0.052元。

　　主要观点

　　1.主营业务收入11.9%稳定增长,净利润73.7%高速增长

　　移动业务保持高速增长。一季度移动业务主营业务收入为420.0亿元,同比增长15.6%,移动用户累计净增871.0万户,达到2.8亿户。移动用户ARPU值稳中有升,提高了0.4,达到47.6。

　　固网业务保持稳定增长。一季度固网业务主营业务收入为236.6亿元,同比增长5.8%。其中,固网宽带业务主营业务收入为128.3亿元,同比增长10.6%。累计净增用户179.4万户,达到0.6亿户。

　　2.净利润大幅增长的背后:网间结算大幅减少和汇兑损益增加

　　公司一季度网间结算成本为37.2亿元,同比下降22.4%。网间结算成本的下降带来的净利润的直接影响约8.03亿。扣除这部分影响,净利润增速约为32%。但是一季度由于汇兑的影响,汇兑损失较去年同期增加约6个亿,导致财务费用同比上升了64.3%。如果扣除这部分影响,净利润增速约为64%

　　3.自由现金流持续好转

　　公司的自有现金流在2013年出现拐点之后,持续好转。2013年自由现金流为99.1亿,2014年一季度这一趋势持续,公司经营活动现金流高于资本开支。

　　4.2014年公司目标:继续保持领先,业绩高增长,积极探索混合所有制

　　2014年公司将继续全面实施移动宽带领先战略,实现3G全国覆盖,构建4G/3G协同领先优势移动宽带网络,公司预期收入增长高于行业水平,净利润继续以高于主营业务收入的增速持续快速增长。中国联通作为通信行业央企,也在积极探索混合所有制,力图2014年有所突破。

　　综上,预测2014年、2015年的EPS分别为0.25、0.32;给予“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。

　　风险提示:公司策略失误,导致竞争失利的风险;3G用户不达预期;