电信三巨头合办“基站铁塔” 7股现绝对底部信号(8)

　　三维通信:器件订单饱满, 集成服务在望, 商业模式创新

　　三维通信 002115

　　来源：巨灵信息

　　一、 事件概述

　　近期我们对三维通信进行了实地调研,与公司交流了产品及业务的发展情况,参观了公司生产/调试线、测试机房,和成品库房。我们认为公司作为网络建设资本开支后周期标的,公司目前研发、生产、物流等各项工作进展良好,未来将显著受益于三大运营商4G建设。

　　二、 分析与判断

　　公司器件订单充沛生产任务饱满,未来集成工程服务订单有望大幅增长

　　自去年12月以来,公司无源射频器件订单呈现爆发式增长,相应的生产、物流工作量基本达到同比翻番的状态。市场担忧处在衰退期的直放站市场规模也好于普遍预期,而中移4G RRU已开始发货,电信4G RRU正在验证优化之中,公司未来有源器件业务有望以结构性的变化带动整体平稳增长。目前,集成工程服务业务尚未大规模启动,但硬件业务的良好态势,已为集成工程服务恢复增长奠定了坚实的基础,未来大幅增长可期。

　　光纤iDAS方案创新,“无线驻地网”商业模式或将打开新的增长空间

　　传统室分系统基本由合路器、馈缆/泄露电缆、功分器、耦合器,及吸顶天线等组成。随2G/3G/4G网络制式的增多,1.8->2.1->2.3GHz无线频率的提高,MIMO特性的引入,室分系统变得越来越复杂,物业协调困难度也越来越大。三维通信的光纤DAS方案能够有效整合传统室分系统,成为公司开拓新客户提高市场占有率的利器。与此同时,公司积极探索“无线驻地网”商业模式,或将成为室内覆盖领域运营商共建共享的具体实现方式之一,而且将为公司获取长期的业务收入分成,打开新的增长空间。

　　公司技术储备扎实,围绕“信息安全”拓展专网业务

　　前些年公司看好煤炭行业矿用无线通信系统业务,曾大力投入相关产品研发及市场开拓,随着煤炭持续跌价,相关企业经营陷入困境,其市场规模未达公司预期。但公司的技术储备持续增厚,在专网业务领域的拓展脚步没有停歇。目前公司围绕“信息安全”需求,在司法领域的专网建设及运营方面已取得进展,其业务模式得到客户和运营商的普遍欢迎,未来有望成为公司新的增长点。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　随着三大运营商4G室分系统建设的规模展开,公司将进入业绩的复苏和爆发期。预计2014-2016年公司实现净利润分别为1.13亿元、1.44亿元和1.85亿元;每股收益分别为0.27、0.35和0.45元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9元~10.5元。

　　四、 风险提示:

　　新产品市场开拓低于预期;网优覆盖行业景气推迟。