上市公司整体利润走出谷底 一季度银行业绩超预期

　　4月30日，上市公司2013年年报、2014年一季报落下帷幕。除ST成城、*ST国恒、博汇纸业公告延期披露外，其余公司两期财报如约“亮相”。从两期财报内容看，2013年和2014年一季度，上市公司整体实现较稳定的业绩增长。

　　上市公司整体利润走出谷底

　　2013年，虽然市场表现不佳，实体经济也没有想像中乐观，但A股公司整体利润在同比增幅喜迎“四连升”，同时也扭转了2012年增收不增利的尴尬局面。统计数据显示，2512家A股公司合计实现营业总收入270633.75亿元，剔除没有同期可比数据的青鸟华光，相比2012年同期增长了9.62%；合计创造归属母公司净利润22528.93亿元，同比增长14.37%。

　　回顾2012年，因银行板块的一枝独秀，A股避免了整体业绩的大幅下滑的现实，如今若剔除银行板块的影响，可以看到两市2495家非银行类上市公司2013年主营收入和归属母公司净利润整体分别实现了同比增长9.32%和16.09%，企业利润增速正走出谷底。

　　统计还显示，在2013年四季度，两市2510家A股公司单季度营业总收入实现74697.33亿元，剔除没有可比数据的个股 ，环比第三季度增长了11.46%；合计创造归属母公司净利润5209.2亿元，环比出现10.32%的下滑。不过，若剔除银行板块的影响，则非银行类公司营业总收入则环比上涨12.5%，净利润环比仅下滑0.26%。这组数据说明，银行板块在去年四季度单季盈利出现下滑，拖累了整体上市公司利润表现。

　　一季度银行股业绩超预期

　　在2013年营利增长基础上，今年一季度上市公司整体营利继续保持良好势头，在银行利润超预期贡献下，整体营收实现同比双增长。

　　统计数据显示，2513家上市公司累计实现营业总收入64826.72亿元，同比增长6.4%；累计创造净利润6003.46亿元，同比增长8.57%。在这些利润贡献中，银行股今年一季报的增长情况普遍超预期，如果没有银行股的贡献，非银行板块一季度营业总收入和净利润的增幅则有所下滑，增速只有5.24%和4.52%。此外，从环比角度出发，在上市公司整体净利润环比增长15.01的情况下，整体营收却环比去年四季度下滑了13.34%。究其原由还是银行，剔除银行贡献，非银行板块营业总收入和净利润的环比分别下滑了16.18%和8.95%。

　　其实，上述的业绩变化基本符合了A股2006年以来各季度财务波动规律，除受次贷危机严重影响的2008年四季度，其余历年四季度营业收入的环比增幅均呈现了较快增长的势头。

　　从净利润角度看，和营业收入不同的是，除了行业景气度的冷暖，利润的构成还包含了一些非经营性收益的存在，这也使得公司净利润的增减会更加依附于二级市场的股价走势从而变动幅度更加分化。历史数据显示，上半年通常是上市公司利润增长的高峰期，一、二季度净利润的环比变动总会实现较快的增长，三、四季度净利润环比则往往以下滑示人。自2006年以来，目前仅有2010年的第四季度净利润环比出现过3.96%的小幅上涨。

　　从个股角度筛选，2013年以来至2014年一季度，两市共有12家公司各季度的净利润始终呈现环比增长的趋势。不过，盘面也显示，其中如金达威今年以来股价已大幅上涨了91.28%，而拓维信息今年以来的涨幅虽然只有38.6%，但其动态市盈率已升至151.45倍，对于未来股价表现，继续快速前行或有所阻碍。

　　“中报股”超6成预喜

　　随着年报、季报的收官，上市公司2014年中报业绩预告的变动情况也引起了市场的提前关注。经统计，目前已有923家A股公司随一季报的披露提前公布了上半年的业绩变动方向，占两市全部A股的36.69%。其中，预喜公司合计595家(包括预增、略增、续盈、扭亏)；预忧公司合计307家(包括预减、略减、首亏、续亏)；另有21家公司中期具体业绩变动方向尚不完全确定，预喜公司占比64.46%。

　　从个股的预增情况来看，其中553家中期净利润同比预计正增长，437家增长幅度预期超过30%，258家公司有望增长50%以上，127家公司预计业绩实现翻倍增长，目前预增幅度最高的尤夫股份因一、二季度“年产20万吨差别化涤纶工业丝项目”的一期项目产能释放，公司生产稳定、销售形势良好、产品毛利空间有所增加且效益稳定增长，预计今年上半年净利润同比将大幅增长13628.32%~13678.32%。

　　根据相关数据统计，目前有465家A股公司二季度单季净利润有望实现环比增长，其中246家公司在上半年净利润同比预计增长的前提下，二季度单季环比有望增长，鑫富药业、金达威、康得新这3家公司极可能会实现连续5次净利润环比增长。

　　分红力度明升暗降

　　2013年度，两市共有1897家A股上市公司推出了年度分红预案，在拟分配或已实施的公司中，中小板公司604家，创业板公司345家，主板公司948家。

　　从送转情况分析看，送转比例超过每10股送转5股的公司合计322家，送转比例超过每10股送转10股的公司合计176家。4月25日，营口港推出拟10转20派2元的分红方案一举引爆A股市场，创下了中国证券史上迄今为止最高的送转纪录。在此消息影响下，公司连续两天涨停。

　　此外，还有1862家公司公告以现金方式回报投资者，预计分红总金额高达7098.89亿元。其中，贵州茅台再度以每10股派息43.74元位居年度“分红王”宝座，美的集团、洋河股份则同时以每10股派息20元并列第二。由于证监会在近年多次推出政策鼓励上市公司提高现金分红比重，仅从分红金额看，上市公司的慷慨度似乎在逐年提高，但结合2006年以来历年的净利润实现额统计，分红总额占净利润的比重并没有逐年提高，相反，在2008年次贷危机造成上市企业业绩严重下滑的局面下，当年的年度分红比率却是这些年以来的最高值，这不能不说是个讽刺。

　　新兴产业继续高增长

　　观察统计2013年和2014年一季度各行业的变动情况，结合年报与一季报两份财报的同比增长趋势发现，新兴行业延续了高景气度的行情 ，周期性行业业绩分化则较为明显。通信、传媒、电子等TMT板块，汽车、医药生物业不仅在2013年年报中表现抢眼，2014年一季报也继续延续了火热的行情。相比之下，煤炭、农林牧渔、机械设备等行业表现不佳，年报和一季报业绩始终处于下滑。房地产、钢铁、有色一季度也遭遇了滑铁卢。而与此同时，电气设备业的一季报业绩则出现了较为明显的反转行情。

　　TMT行业作为全年热点，在国家政策带动下业绩增长十分强劲，且增长趋势一季度继续延续。医药生物板块也是白马股频出，两市179家医药公司中，101家年报、一季报持续盈利，且净利润同比持续增长。结合目前已公布的中报业绩看，其中已有27家公司今年中报预计业绩继续增长，嘉应制药、嘉事堂等公司业绩均有望实现翻倍增长。

　　与新兴产业的风风火火相比，2013年业绩不俗的房地产板块今年一季报却表现平平，净利润下滑了6.38%。同样，依靠降低成本等因素使得2013年整体净利润大增182.98%的钢铁板块也好景不长，在今年一季度钢价下跌至2007年以来历史最低水平的影响下，一季度净利润出现了-75.04%的下滑。

　　ST股壳资源价值日渐削弱

　　随着上交所决定终止*ST长油上市交易，资本市场出现了首家退市的央企。*ST长油退市影响的不仅是近15万股民的利益，也对参与者的投资心态提出了警示，对长期亏损的绩差股等壳资源价值更是造成了强烈冲击。退市制度趋于严格，将使保壳越来越难以操作，促使壳公司退市常态化。上交所规定，暂停上市后，公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告，存在扣除非经常性损益前后的净利润为负值、期末净资产为负值、营业收入低于1000万元，或者被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一，均将终止股票上市。观察近三年年报显示，目前*ST凤凰、*ST二重、*ST超日、*ST武锅B4家公司2011年~2013年均已连续3年出现亏损，面临着暂停上市的风险。

　　借壳上市的审核标准等同于IPO，证监会并购重组委对借壳上市审核严格，开始在操作环节上影响借壳方的意愿和选择，借壳方更加谨慎，这也将影响到上市公司的心态，实际控制人保壳的意愿恐逐步降低。与此同时，A股发行体制的改革也将极大削弱壳价值，未来随着注册制改革推进，上市难度明显降低，壳资源将不可避免地出现大幅贬值。近日，IPO预披露已重新开闸，IPO排队企业众多，尽管重启时间仍有不确定性，壳资源短期仍有一定价值，但未来随着注册制逐步实施，上市门槛降低，资本市场扩容，企业借壳上市意愿或下降，壳资源价值无疑将面临冲击。

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