环首都圈铁总计划:高铁布局京津冀客运专线 七股爆发(4)

　　荣盛发展:高成长持续

　　荣盛发展 002146

　　研究机构：中金公司 分析师：宁静鞭 撰写日期：2014-04-29

　　2014年1季度业绩每股0.20元,同比上升25.6%

　　荣盛发展今日公布1季报,公司期内实现营业收入32.1亿元,同比增长35.2%;实现净利润3.8亿元,合每股收益0.20元,同比增长25.6%。公司预计2014年上半年盈利将同比增长20%~40%。

　　1季度销售回款51.4亿:公司1季度实现销售商品现金流入51.4亿元,同比增长30.8%。期末预收账款为210.3亿元,较期初上升11%。

　　毛利率下降符合预期:公司1季度毛利率为26.4%,较2013年1季度低2.1个百分点,也低于2013年全年的27.3%,但与我们2014年全年毛利率预测基本持平。

　　财务杠杆率为A股公司高端,存在短期偿债压力:期末净负债率125.1%,期末在手现金42.7亿元,比年初下降8%,而短期借款和一年内到期的非流动负债合计87.8亿元,存在短期现金流压力。

　　发展趋势

　　预期2014年销售370亿元,同比增长37%:我们估计公司2014年新推货在420亿以上,加上年底存货,我们估计全年可售货值在520亿以上,以70%左右去化率估计,2014年全年销售额有望达370亿元。

　　盈利预测调整

　　我们维持公司2014年盈利预测每股1.96元,2015年盈利预测每股2.3元。

　　估值与建议

　　目前股价分别对应2014/15年市盈率5.7倍和4.8倍,较最新NAV溢价11%,我们依然维持“审慎推荐”的投资评级,上调目标价至12.60元/股,较最新NAV溢价26%。风险:宏观经济下行风险。