环首都圈铁总计划:高铁布局京津冀客运专线 七股爆发(8)

　　北新建材调研纪要:稳健成长邂逅估值洼地

　　北新建材 000786

　　研究机构：安信证券 分析师：李孔逸 撰写日期：2014-05-08

　　近日我们调研了北新建材,向董事长、总经理了解公司未来战略规划及北新房屋业务情况。

　　石膏板业务进军隔墙与住宅市场:公司石膏板业务向隔墙与住宅市场推广,2013 年年报中,对2015 年生产线布局由20 亿平米提升为25 亿平米,显示出对石膏板业务成长的信心。国际比较来看,吉野石膏在日本的市场占有率可达80%,公司目前石膏板业务市占率达50%,考虑到龙牌石膏板的品牌优势以及泰山石膏板的规模渠道优势,市占率具备成长空间。

　　轻钢龙骨业务有望成为下一个利润贡献点:公司2013 年开始着力发展轻钢龙骨业务,该板块2013 年营收增长23%,毛利率提升。龙骨生产线在原有厂区内建设,并配套石膏板销售,有利于节约经销商交易费用,产生协同效应,预计未来三年仍是龙骨业务发展的快车道。

　　北新房屋打破公司成长天花板:公司自02 年起布局结构房屋业务,技术上不断创新,目前房屋品质高、节能效果好,该业务面临新农村建设的庞大市场,单纯从7 条结构钢骨生产线考虑,若能达产,约对应60 亿元营收规模。趋势上看,结构房屋业务若能大规模的示范推广,北新房屋业务将呈现跨越式增长。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%,不考虑摊薄,对应EPS2.05/2.44/2.92 元,增速较高。预计公司会维持在石膏板行业的龙头地位,石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性,龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间。维持买入- A 投资评级。详见深度报告《优势难自弃,进入新一轮产能布局》。

　　风险提示:房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期