金徽酒IPO冲刺：业绩增速下滑 拟募资“过冬”

　　去年就已经进入IPO排队名单的甘肃金徽酒股份有限公司(以下简称“金徽酒”)近期披露了招股说明书，拟登陆上交所发行新股，若该公司成功登陆资本市场，将成为甘肃省继皇台酒业之后第二家白酒类上市公司。

　　白酒行业近两年经营市场环境发生较大变化，去年中央连续出台“八项规定”、“六项禁令”严格限制三公消费，整个行业发展前景不容乐观，多家公司业绩出现下滑。

　　金徽酒位于甘肃省徽县，主要从事金徽、陇南春两大品牌浓香型白酒的生产和销售，根据招股书，公司拟发行7000万股，募资7.1亿元投入优质酒酿造技术改造、营销网络及品牌建设、信息化建设及科技研发三个项目。

　　据金徽酒称，其现有部分窖池和生产设备在2008年受汶川地震影响，破损严重，已无法继续使用，实际产能受限制，导致近年来原酒产量较低，因此募投项目也是为了弥补产能受限这一短板。

　　但目前白酒行业经营环境发生变化，整体发展陷入寒潮。去年中央连续出台“八项规定”、“六项禁令”，以及广大百姓健康保健的意识提高，使得白酒行业发展疲软，整个2013年度全国白酒产量仅上升7.05%，增速放缓，而行业利润则下滑了1.92%。(数据源自金徽酒招股说明书).

　　在14家上市白酒企业中，11家去年净利润出现下滑，下滑幅度最大的是皇台酒业，2013年净利同比下降389.15%。此外，一季度财报数据显示，除了茅台和伊力特，其他12家公司净利润在今年一季度也普降，下滑最严重的是皇台酒业，期内净利同比降294.11%，亏损328.17万元。而根据金徽酒招股书财务数据，其2011-2013年营收分别为6.86亿元、9.76亿元和10.93亿元，净利润分别为0.85亿元、1.06亿元和1.08亿元，虽然营收净利取得增长，但增速明显放缓。此外，金徽酒的营业收入、毛利率以及净利润与同行A股上市公司相比均处于较低水平。

　　(数据来源：金徽酒招股说明书，单位：亿元)

　　从报告期内A股白酒上市公司营收和市场份额数据显示，金徽酒仍然处于行业内较低水平，虽然连续三年营收均在稳步上升，但市场份额却未见明显提高。

　　(数据来源：金徽酒招股说明书，单位：亿元)

　　据金徽酒招股说明书介绍，公司产品主打甘肃地区销售，报告期内甘肃地区销售额占主营收入分别高达98.83%、98.26%、96.72%。但随着甘肃本土二线品牌的崛起，金徽酒业在省内也面临着不可小觑的竞争压力。据了解，作为省内高端品牌的滨河九粮液已遥遥领先，汉武御酒也在发力布局全省，皇台酒业正处于恢复性增长之中。与此同时，全国知名品牌五粮液、贵州茅台、洋河等正积极进入西北市场，并凭借品牌优势蚕食着市场份额。对此，金徽酒也在招股书中将依赖单一市场作为风险提示。

　　在酒业寒冬发力IPO，目的主要是通过募资来“过冬”。从上述募资用途可以看出，金徽酒继续进行产品升级和品牌再造。公司方面表示，公司生产经营规模不断扩大，新建工程及新购设备增多，对资金需求较大。2011-2013年，各报告期末的公司合并口径下的资产负债率分别为80.5%、62.59%和54.61%。

　　值得关注的是，金徽酒报告期内筹资活动中用于偿付利息的资金大幅上升，2011年该数据为8971.65万元，2012年下降到2655.77万元，2013年则增至4736.35万元。此外，公司2013年一年内到期的非流动负债也由2012年8700万元上升至2.41亿元。