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　　尚荣医疗:成长不改,梦想依旧

　　尚荣医疗 002551

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2014-04-30

　　经营数据:

　　尚荣医疗公布 2013年报及2014年一季报。2013年,公司实现营业收入7.31亿元,同比增长73.48%;实现归属上市公司股东净利润7375.5万元,同比增长26.44%。2014年1-3月,公司实现营业收入2.34亿元,同比增长55.84%;实现归属上市公司股东净利润2633万元,同比增长29.49%。公司预计2014年1-6月实现归属上市公司股东净利润较上年同期变动幅度为0%-30%。

　　2013年利润分配预案:每10股派1元(含税)、转增3股。

　　点评:

　　普尔德和广东尚荣并表影响显著:收入增速大幅提高,毛利率、净利率均降低。普尔德和广东尚荣分别从2013年8月和6月起并表,2013年度分别贡献营业收入1.35亿和1.32亿,共占2012年营收总额的63.42%,贡献营收增幅的86.3%。普尔德和广东尚荣贡献营收分别占2013年营收总额的18.47%和18.06%,但毛利率仅有19.2%和19.56%,显著低于其他主要业务板块。

　　中短期关键看点:在手订单的推进和医院整包新签订单。公司目前在手订单16个,为公司2014年业绩保持高速增长提供关键支撑,之后则依赖于新签订单。我们预计2014年将有3-4个项目结算,但工程项目推进的不确定性较大,有待进一步密切跟踪。

　　长期成长逻辑:以医院建设整包为平台,为公司在洁净手术室、医疗设备购销等传统优势领域提供更多机会,助力公司进一步挖掘医院托管和耗材销售等相关服务,打开医疗产业全价值链。

　　风险提示:在手订单推进及新签订单低于预期;普尔德经营低于预期。

　　盈利预测:我们预计,公司2014-2016年EPS 分别为0.48元、0.75元和0.92元,对应PE68.25倍、43.39倍和35.46倍。