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　　达实智能:竞购上海腾隆,延伸绿色公用业务产业链

　　达实智能 002421

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华,周烁君 撰写日期：2014-03-19

　　公司近况

　　公司控股子公司上海联欣(持股51%),以挂牌竞购方式,取得上海腾隆变配电设备管理公司100%股权。支付对价1710万元,使用公司自有资金支付。

　　评论

　　1.6xPB 收购上海腾隆,小幅增厚盈利2%,延伸绿色建筑产业链。

　　1)收购实现产业链延伸。腾隆变配电公司从事上海市区内,非民用变配电站设备的运营管理服务业务;上海联欣从事的是建筑公用工程业务,本次收购可将业务延伸至运营领域,共享客户资源,实现产业链一体化的优势;2)以2013年盈利水平测算,考虑2季度开始并表,预计腾隆可增厚公司2014年净利230万元,或2%。

　　内生外延双重动力,2014-15高速增长值得期待。1)向公司两大核心高管的融资可为公司增加现金超过7亿,提升获取大项目的能力,并为外延扩张奠定基础。2)全国布局均衡,2014年,异地项目进入收获期。华北、东北、华中等过去业务薄弱地区收入均实现80%以上增长,收入占比近30%。3) 业务架构更趋完善。2013年,公司成立了融资租赁公司,同时完善了绿色医院、绿色数据中心等绿色建筑业务,为2014提供新的业务增长点。4)上海联欣2014年业绩反弹可期:2012年,上海联欣做了承诺,三年业绩复合增速为20%,而之前两年尚未完成目标。

　　估值建议

　　维持公司盈利预测。预计公司2014-15年归属于母公司净利1.2亿元和1.5亿元,同比增42%/29%,不考虑增发,对应EPS0.56元和0.73元。若考虑增发(股本扩张22%),对应EPS 分别为0.46元和0.61元。

　　维持“推荐”评级,6-12个月目标价28元。当前股价对应2014-15年P/E 分别为40x/31x。核心管理层注资后,公司的外延性扩张值得期待,维持“推荐”评级。2014年继续关注:1)轨道交通板块业务的新增订单;2)绿色医院和数据中心业务开拓;3)增发资金后续用途。

　　风险

　　订单释放低于预期。