小米电视2和小米平板发布 7股享寡头盈利(附股)(3)

　　欧菲光：收购MEMS摄像头领军企业 打开广阔增长空间

　　研究机构：平安证券 撰写日期：2014.3.28

　　事项：公司拟通过子公司香港欧菲光科技有限公司收购：(1)DOC基于MEMS技术成像系统的特定资产；(2)DOC的FlipChip、WLO(WaferLevelOptics)和MO(MicroOptics)及摄像模组的280余项专利所有权；(3)DOC的MEMS和摄像模组其他相关专利许可；(4)Tessera的FotoNation业务软件功能的授权许可。本次收购的交易总价款为5000万美元。

　　平安观点：

　　收购MEMS摄像头龙头企业加快技术创新

　　Digitaloptics是行业内最领先的的MEMS摄像头模组公司，早在13年2月份就已推出用于智能手机的微机电系统(MEMS)自动对焦摄像头模块mems。

　　cam模块具有MEMS技术的性能优势，它使智能手机摄像头的速度、功耗和精度有了惊人的改进。DigitalOptics展示出了mems。

　　cam对焦速度的显著加快，同时功耗仅为传统音圈马达(VCM)自动对焦技术的1%。组件充分利用了大型晶圆代工厂半导体加工的优势，精度已达微米级，从而实现了更高的对焦准确性。mems。

　　cam模块采用引线接合(COB)工艺和倒装芯片封装。由于此模块的超低z轴高度仅为5.1mm，这帮助设计者实现时尚外观的追求。

　　MEMS摄像头的优点：快、准、省

　　快：由于MEMS器件非常微小，因此主要靠静电力驱动的MEMS机械可以做到非常快的动作速度。同时由于器件本身的刚性非常大，导致整个系统的稳定性要比VCM高得多。MEMS推动镜头组运动80微米只需要不到300毫秒，但是传统的VCM耗时就可能要长得多。按照DigitalOpticsCorporation官方给出的数据，MEMS摄像头对焦速度要比普通的VCM摄像头快足足7倍；准：由于和电子系统紧密结合在一起，MEMS可以非常容易的实现超高精度的闭环控制，因此MEMS的准确性会明显高于VCM，不论是在分辨率还是重复定位上，MEMS都可以实现小于1微米的精度，而VCM则通常只能做到10～20微米。

　　省：MEMS工作时的典型功耗只有VCM的1%左右，由此导致的低发热也可以让摄像头组件降温10度。由于硅机械对于空间利用率的进步，MEMS摄像头可以实现比传统VCM摄像头更薄的最终模组尺寸，差距可以到1毫米。

　　颠覆式创新有望重塑摄像头市场

　　目前摄像头市场基本由VCM摄像头主导，由于价格竞争激烈，产品单价处于下滑趋势。但我们认为未来摄像头市场智能手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等因素拉动，目前摄像头模组市场整体需求量持续放大，预计未来市场仍将在几年内保持20-30%的持续增长。欧菲光曾经是全球最大的IRCF厂商，在光学领域有深厚积累。由于公司触控产品或的下游客户的广泛认可，公司正在往下游摄像头模组领域渗透。

　　公司500万像素摄像头模组已经量产，800万像素摄像头已经获得OVT认证并量产，1300万像素模组也已经开发成功。

　　以梦为马创新领航

　　我们认为公司已经成功地转型为平台型制造企业，不断拓宽产品品类，优秀的企业执行力和远超同行的研发实力是其不断成功的保证。虽然触摸屏行业由于触控NB渗透率不达预期，价格竞争激烈，但我们认为这反而有利于欧菲光在中大屏领域市占率的持续扩大。Metalmesh反应灵敏、工艺简洁、成本较低，在未来中大触摸屏激烈的竞争中脱颖而出是大概率事件。而在小屏领域，公司将推出超低成本的单层metalmesh方案，竞争力和性价比非常突出。摄像头领域，公司已经全面进入华为采购体系，以创新带动增长。

　　收购MEMS相关标的后，有望凭借技术优势持续扩大市场份额，向全球前三进军。

　　盈利预测

　　我们预计公司14-16年营收为164.7、228.8、286.0亿元，对应净利润分别为10.1、13.9、17.9亿元，EPS分别为1.96、2.70、3.47元。对应12-14年动态估值分别为24.6、17.8、13.9倍。