小米电视2和小米平板发布 7股享寡头盈利(附股)(4)

　　顺络电子：新产品多面开花 费用压力减小

　　研究机构：国信证券 撰写日期：2014.3.17

　　事项：

　　去年公司在产品多元化、终端应用的多元化、市场区域的多元化等方面获得了长足的进步。经过几年的潜心布局，公司今年在一些新产品方面有望放量，接续公司近两年的高增长态势。

　　评论：

　　新产品多面开花，接续公司高成长态势

　　NFC天线及磁片，搭上移动支付东风。上海德门是MTK在大陆指定的三家NFC天线供应商之一，公司与参股子公司上海德门协同合作，共同推广整套天线方案，上海德门的NFC天线的核心元件磁片由顺络电子供应。随着4G时代的到来，移动支付标准的确定以及移动支付可信公共服务平台的打通，2014年有望成为移动支付爆发的元年，将来NFC将成为智能手机的标配。公司的NFC天线及磁片已在去年下半年开始量产，2014年有望继续放量，我们预计今年NFC天线及磁片贡献的营收有望达到5000万~1亿元人民币。

　　开拓LED照明新领域，受益LED家用照明市场爆发。公司已经获得了GE、OSRAM、飞利浦等国际LED照明巨头的合格供应商资格。公司储备的应用于LED家用照明的电源内的产品主要是功率电感、电子变压器、压敏电阻，未来甚至有可能直接提供LED电源模块。公司应用新工艺、现代化手段加工的电子变压器，符合产品更新换代的需求。LED家用照明是数千级别人民币的市场，将成为继智能手机领域，支撑公司未来几年高增长的强劲动力。

　　铁粉芯功率电感、共模扼流圈等，横向拓展做更多种类的产品。功率电感在电路中主要起滤波和振荡的作用，使用铁粉芯的功率电感，能够供应更好的温度稳定性并且相对于其他可选磁芯成本更低。共模扼流圈，又叫共模电感，是在一个闭合磁环上对称绕制方向相反、匝数相同的线圈，可以起抑制共模噪声的作用，公司的共模扼流圈主要应用于手机摄像头中。铁粉芯功率电感和共模扼流圈，都是公司在智能手机平台上拓展做的更多品种的产品，丰富了公司的产品线，有望成为公司新的增长点。

　　公司在产品降价及费用方面的压力将减小，新产品相继放量，维持“推荐”评级

　　公司在2013年面临诸多不利因素，例如日元贬值导致日本厂商产品价格下降很快、合并衢州公司产生费用较多、股权激励费用影响利润、以及上调管理层工资等。2014年开始来自于这些方面的压力会小很多，所以在多种新产品相继放量、产品价格下滑速度企稳、股权激励费用减少等多重利好因素下，公司有望在未来几年接续前几年的高增长态势。我们预计公司14/15/16年EPS0.68/0.94/1.37，同比增长46%/41%/45%。公司凭借过硬的技术良好的产品储备，历史上几次都抓住了新的市场机遇，获得了持续的高增长。当前公司新产品多面开花，市场广大的LED照明领域又有重要布局，我们继续看好公司未来几年的发展，维持“推荐”评级，6个月合理估值23.8~27.2元(14PE35~40x)。