航天军工行业将迎来双重机遇

　　大飞机项目与军工改革使得相关行业迎来业绩提升

　　主题投资是当下较先进的一种投资策略，从本能热点的炒作，演进至基于经济周期的行业配置，以趋势、结构、制度、政策为依托的全新投资策略。它通过分析全球政、经领域内，结构性、趋势性及制度性的变迁，挖掘出对经济发展具有重大影响力的因素，并捕捉与此呼应的投资机会。投资策略无论对个人投资者和机构投资者来说都是投资的灵魂，它贯穿始末，影响全局，决定了投资获取收益的方式以及承担风险的大小。

　　最近一年多来，主题投资可谓大行其道，经济的下滑，并没有影响新兴产业的蓬勃发展，反而凸显其在未来经济发展中的价值。映射到资本市场，相关主题投资受到资金的热捧，进一步催生了主题投资的“盛宴”。其中包括环保主题、医药保健主题、绿色投资类、消费类、资源类等等。市场资金专注于某个主题内“精耕细作”，具有很明确的投资导向性。

　　本期主题投资，小编关注到国产大飞机制造时代将开启带来的投资机会，涉及飞机制造行业相关公司将分享行业改革和业绩提升的双重机遇。事件源于中国商飞公司C919大型客机制造获重要进展。本月15日，C919前机身大部段在江西南昌成功下线，标志着中国大型客机项目，所有机体部段的下线和交付工作正式开始，下半年有望进入总装阶段。中国商飞公司大飞机的“主制造商-供应商”模式，对民机产业的带动作用逐步显现。机构预计，按照每架飞机5000万美元，累计订单近400架计算，潜在市场规模达千亿元。随着我国大飞机制造水平提升、支线飞机对外出口提速，高温合金、刹车系统、光电器件等航空配套材料，也将迎来发展机遇。

　　大飞机项目带来的业绩释放、国防预算的稳步增长和军工改革方案的出台预期，使得军工行业已步入改革元年，相关公司将分享行业改革和业绩提升的双重机遇。当然主题热点风靡之际，也需要警惕泡沫风险。对于缺乏业绩支持的主题投资类股票，需要慧眼去识别。如果只关注某一热点主题，而不对主题下的股票进行筛选，此时风险累积会越来越大，存在泡沫风险。

　　国产大飞机制造时代将开启

　　C919大型客机已转入工程发展阶段，大部段装配陆续开工，前机身、中后机身、机头、中机身和垂尾等大部段，将在未来数月陆续实现交付。4月24日，中国商飞公司在第六届中国航空工业制造国际峰会上透露，目前已取得400架订单，计划今年6-7月完成机身各个部件的交付，11月完成结构总装下线。2015年6月正式下线，10月份进行首飞，预计2017年12月完成适航取证工作。

　　大飞机项目的逐步量产，将拉动配套材料市场规模，给军工行业带来业绩支撑。从C919飞机成本构成来看，起落架、机轮刹车系统成本各占1/12，前机身和中后机身约占总造价10%。由此可以推算，机轮刹车系统市场规模约为100亿元，大飞机结构件业务收入也达百亿规模，机构预计结构件未来20年需求将超过500亿元。成飞集成(002190)不晚于6月19日复牌，拟注入中航工业集团防务装备资产。4月下旬外媒曾报道中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策，推进军工科研院所的体制改革，目前已临近时间点。同时，地缘局势紧张等因素，均有望刺激军工板块市场情绪升温。

　　总体来看，大飞机项目带来的业绩释放、国防预算的稳步增长和军工改革方案的出台预期，使得军工行业已步入改革元年，相关公司将分享行业改革和业绩提升的双重机遇。

　　公司方面，博云新材(002297)主营粉末冶金复合材料，主要用于军民飞机刹车副等领域。同时，公司与霍尼韦尔组建合资公司，为中国商飞公司C919项目提供机轮刹车系统。2013年报透露，公司多个型号产品研制取得突破性进展，顺利开展C919产品的设计和研制项目工作。

　　钢研高钠为国内高温合金领域龙头，2014年公司募投项目将全面进入投产期，高温合金作为飞机发动机核心材料，市场需求旺盛。公司表示，旗下高温合金产品可满足C919需求，目前在等待商飞公司订单下达。洪都航空(600316)主营教练机，并积极布局通用航空领域。同时，公司参与了C919机身段的研制和生产，2013年年报显示公司参与的大飞机项目正有序推进。

　　行业个股精选

　　中航飞机(000768)：制造平台整合完成，发挥聚合效应

　　核心航空业务规模持续上升，利润增速明显提高：2013年在整合了西飞集团公司、陕飞集团公司、中航制动、中航起等四家公司航空业务相关资产后，公司对内以规范流程、高效运营为目的，充分发挥重组聚合效应，深入推进市场战略管理，通过内部资源整合、持续挖掘管理潜能，有效地提高了公司运营质量；对外加大产品市场营销力度，在军民用飞机、起落架和机轮刹车系统、国际转包产品、支柱民品等合同签订均有增长；在新产品研制方面，实现了多型号产品的立项；在国际合作项目方面强化专业分工，提升了行业内市场竞争力，实现了经济效益持续提升，尤其是在航空产品交付品种和数量较上年同期持续上升，导致航空产品收入和利润同比增加，致使利润增速明显提高。

　　哈飞股份(600038)：2014年直升机将较快增长

　　预计公司2014年航空军品增长约25%左右。公司完成重组后，核心产品除了原哈飞的Y12系列飞机、直9系列，还增加了直11、直8以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%，根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上，预计2014年公司军品业务增长约25%。

　　中航机电：航空主业收入提升，全年增长确定

　　公司航空产交付能力不断提升，收入及盈利能力提高明显，上升趋势将长期维持。公司是作为中航工业的航空机电系统业务平台，是国内航空机电产品系统核心供应商。公司航空产品90%为军品，目前国防装备投入长期高增长，且航空装备增速将高于平均水平，公司产品将按比例受益。目前公司军品以三代以上机型配套为主，新机型配套研发业已展开，毛利率将保持在35%以上水平。未来军品定价机制改革将逐步推开，在役飞机维修保养及备件收入也将上升，都将在中长期内对公司军品业绩带来正面影响。民用航空方面，公司以C919、新舟700、蛟龙600等重点项目为突破口，争取拓展民品市场，同时加大转包生产规模，融入国际航空产业链。

　　航天机电：业绩符合预期，电站业务继续高增长

　　电站开发业务快速推进，全年建设500MW并网257MW.2013年公司依托制造业和集团背景优势，快速推进光伏电站开发业务，电站布局由甘肃、青海扩展至宁夏、新疆、河北、山西等地。公司全年电站开工建设超过500MW，建成并网257MW，均较2012年有大幅增长。电站开发业务的快速推进带动公司收入大幅增长119.62%。

　　四创电子：雷达龙头，受益于气象，航管双重推动

　　气象现代化推动公司气象雷达业务发展：“十二五”期间，国家对气象现代化的投入为80亿-90亿元，较“十一五”增长40%-50%，将购置大量的气象雷达。预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。大股东实力强劲，资产潜力巨大：公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所，2012年38所收入约为50亿元，为上市公司同期收入的5倍，未来资产整合潜力巨大。

　　航空动力：一季报高增长，盈利能力不断提高

　　公司收入加速增长，盈利能力不断提高。按传统一季度对全年影响较小，本期收入、利润大幅增长可能是去年的交付收入推迟到一季度导致。航空发动机主业贡献核心盈利能力，毛利率不断提高。2014年公司计划航空发动机及衍生产品收入42亿元，同比增长5.7%。近期外围局势复杂，促使发动机自主配套交付上升。俄乌的紧张关系可能影响到发动机对外采购，同时钓鱼岛形势再度升温，航空发动机作为重要战斗力保障，将随着空军飞行小时数提高而增加消耗。公司作为航空发动机行业绝对龙头，地位独一无二，将受益于军队改革和国企改革双重制度红利。公司重大资产重组已经证监会核准，将于2014年完成并表。本次重组的配套融资价格可能明显超过底价。酝酿多时的航空发动机重大专项及发动机体制创新如按预期推出，将整体提升航空发动机的科研和生产水平。