组建铁路发展基金公司 利好九家公司业绩(5)

　　　　西宁特钢:技改导致产量大幅下滑,行业低迷继续拖累1季度亏损

　　西宁特钢 600117

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-04-28

　　事件描述

　　西宁特钢今日发布2014 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 13.28 亿元,同比下降21.46%;营业成本11.37 亿元,同比下降9.75%;实现归属于母公司所有者净利润-0.87 亿元,同比下降6.55%;1 季度对应EPS 为-0.12 元,2013 年4 季度EPS 为-0.13 元。

　　事件评论

　　受行业低迷及技改影响,1 季度产量降幅较大致业绩继续亏损:与钢铁行业一样,1 季度特钢行业同样低迷,特钢价格指数1 季度环比下跌0.44%,公司主要产品出厂价环比或也有所下跌。产量方面,1 季度公司产量环比下降31.53%,一方面是行业低迷致使公司销量下降,进而导致生产放缓,1 季度存货有所上升或印证销售不畅;另一方面,公司去年4 季度淘汰落后产能或在季末完成,致使1 季度产量环比降幅较大。最终,量价齐跌使得1 季度收入环比下降41.06%,成为1 季度继续亏损较大的主要原因。另外,营业外支出和存货跌价准备的下降,一定程度上缓解了环比亏损幅度。

　　同比方面,行业低迷的格局下,新小棒材投产与落后产能淘汰之间的衔接转换,使得公司1 季度产量同比下降约20%,并最终导致收入同比下降21.46%,成为1 季度业绩同比亏损的主要原因。同时,新线投产初期所带来的折旧压力或也是毛利率同比大幅下降的另一个重要原因。

　　特钢主业结构升级,积极开发西北资源:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级,其中小棒工程已经投产。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别0.03 元和0.06 元,维持“谨慎推荐”评级。